天玑蓝海9月6日学习笔记

王建国

油运、干散货景气高企

港口航运板块走强，融资客提前埋伏以下标的

近日，港股航运板块全线爆发。

沙特-中国VLCC航线日收益升至约‌65.6万美元/天‌，较一年前上涨超10倍；波罗的海干散货运价指数（BDI）升至3331点，创2023年12月以来新高，油运、干散货两大核心赛道景气度形成明确共振。

叠加国际油价站稳90美元/桶、地缘局势持续扰动关键航道，油运与干散货两大核心赛道首次出现景气度同向共振。

整个航运板块单日成交额快速放大，融资资金早已提前半个月悄悄完成布局，一批核心标的的持仓占比持续攀升。

这一轮航运股走强，是三重底层逻辑同时共振：全球大宗商品贸易回暖带动干散货需求上行，油运大时代开启运力供需持续偏紧，叠加高股息属性在低利率环境下成为资金避险的核心选择，板块正在同时赚“景气弹性”和“类债配置”两份钱。

## 两大赛道景气同时落地，行情逻辑彻底坐实

过去几年航运板块的行情往往是“跷跷板”：油运景气时干散货低迷，集运修复时油运陷入调整，很少出现多赛道同时走强的局面。

但2026年9月这一轮行情，是油运和干散货实打实的景气共振，背后有明确的基本面数据支撑。

油运赛道的核心逻辑已经从“预期”变成“现实”。

光大证券最新研报直接喊出“油运大时代”判断：原油持续增产叠加全球运力偏紧，长锦因素彻底重塑行业定价逻辑，后续中东地缘局势无论走向哪一端，油运都能横竖受益——局势紧张时，红海、霍尔木兹海峡绕行直接拉长航距，有效运力被动收缩；

局势缓和时，全球原油贸易放量，运输需求直接爆发。

当前Vera Rubin架构GPU带来的算力集群建设，同步拉动全球能源运输需求，进一步托底油运的长期景气度，机构普遍判断未来三年油运行业都将维持高位运行。

干散货赛道的行情已经直接体现在运价上。

9月3日BDI指数单日大涨5.5%报3331点，其中海岬型船运价指数暴涨8.1%，日均获利直接冲到47666美元，创下近3年新高。

全球铁矿石、煤炭、粮食等大宗商品运输需求集中释放，叠加新船交付量处于近十年低位，干散货的供需格局已经彻底反转，运价弹性正在快速释放。

与此同时，集运赛道的格局优势持续巩固，行业高集中度托底运价，头部企业在周期磨底阶段依然能维持稳定利润，叠加6%左右的高股息率，在低利率市场环境中成为类债资产的核心选择，港口板块则依靠稳定现金流和战略资源属性，估值修复空间持续打开。

从香港交易所最新披露的权益变动信息看，全球最大资管机构贝莱德早在8月28日就大手笔加仓中远海能H股，好仓占比从6.15%直接攀升至8.51%，融资客的布局节奏和外资完全同步，一批核心航运标的的融资余额占比在过去两周持续提升。

油运赛道的绝对龙头中远海能，是当前市场资金布局的核心标的。

公司是全球最大的油运企业之一，拥有全球领先的油轮船队规模，直接深度受益于本轮油运大时代的景气上行，9月3日H股大涨近7%，盘中创下6月25日以来新高，外资和融资资金同步加仓，后续运价弹性释放后业绩兑现空间极大。

招商轮船作为油运+干散货双赛道龙头，同时踩中本轮两大景气主线，油运船队规模稳居行业第一梯队，干散货船队受益于BDI指数暴涨，业绩弹性将在三季度集中释放，是当前板块内攻守兼备的核心标的。

招商南油聚焦成品油运细分赛道，在中小油轮领域拥有极强的竞争优势，直接受益于全球成品油贸易格局重构，过去几年业绩稳定性极强，是油运赛道里弹性和确定性平衡得最好的标的之一。

集运赛道的中远海控，行业格局优势突出，星展银行近期直接上调其2026年盈利预测38%，目标价从14.2港元上调至18.4港元，公司2026年预测股息率约6%，在周期磨底阶段依然能给投资者提供极强的下行安全垫。

国内核心标的梯队梳理

‌千亿级龙头标的‌：中远海控总市值居板块首位，招商轮船位居次席，中远海能、上港集团市值均破千亿，年初至今招商轮船股价翻倍，中远海能、中远海特涨幅均超60%，是板块行情的核心主力。

‌细分弹性标的‌：招商南油聚焦成品油运赛道，国航远洋、锦江航运、海通发展等中小标的近期涨幅居前，资金关注度快速提升，短期弹性空间更大。

‌港口核心资产‌：宁波港、青岛港、招商港口、辽港股份等，业绩稳定

性强，高股息属性突出，适合稳健型资金布局。

## 行情后续怎么走？把握两个核心原则

当前航运板块的行情已经从单纯的情绪催化，转向基本面业绩持续兑现的阶段，后续操作要避开两个常见误区：不要把它当成过去那种快涨快跌的纯周期题材，也不要盲目去碰没有实际运力支撑的边缘概念股。

真正能持续走出来的标的，一定是同时满足“景气弹性+高股息安全垫”两个条件的核心龙头，它们既能吃到油运、干散货运价上涨带来的业绩增量，又能依靠稳定的分红给资金提供足够的下行保护。

后续随着9月下旬行业数据持续披露，航运板块的景气度还会进一步得到验证，当前融资客提前埋伏的核心标的，大概率会成为这一轮行情的主力。

航运板块过去几年的低谷期，已经把行业的无效产能彻底出清，现在的景气共振，不是短期脉冲式的反弹，而是一轮持续数年的行业新周期起点。