战略布局

Yanjing

战略布局

2026年2月19日

一

中国人民银行（PBOC）近期公布的数据显示，截至2026年1月末，中国黄金储备达到7419万盎司，较上月增加4万盎司，这标志著自2024年11月以来连续15个月增持黄金。

根据世界黄金协会（World Gold Council）的统计，截至2025年第二季度，中国已跻身全球第六大黄金储备国，持有量约2300吨以上。

这一持续增持行为并非孤立现象，而是中国在全球经济、地缘政治和金融体系变迁中的战略选择。

黄金作为一种无信用风险的资产，其价值不仅体现于避险功能，还涉及国家储备多元化、货币国际化和风险对冲等多层面考量。

随著全球央行购金热潮的兴起，中国的行动反映出对当前国际货币体系不稳定性的回应。

本文将从多个维度分析中国持续扩大黄金储备的原因，探讨其背后的经济逻辑和战略意图。

首先，中国增持黄金的最主要动因是实现外汇储备的多元化，降低对美元资产的依赖。中国是全球最大的外汇储备国，持有超过3兆美元的外汇资产，其中美国国债占比曾经较高。但近年来，中国持续减持美国国债，转而加大黄金配置。

据数据显示，中国央行自2022年以来已累计减持美国债券数百亿美元，同时黄金储备占比从2021年的约2%上升至2025年的7.7%。

这一转变源于对美元主导地位的担忧。

美国通过其货币霸权，曾多次对其他国家实施金融制裁，例如对俄罗斯的资产冻结，这让中国意识到美元资产的脆弱性。

黄金作为一种无需依赖任何国家的“硬通货”，不受制裁影响，能够提供真正的资产安全。

中国经济高度依赖出口，人民币兑美元汇率稳定至关重要。

通过囤积黄金，中国可以维持“上海溢价”机制，即国内金价高于国际基准，吸引全球实物黄金流入，从而支撑国内金融稳定。2025年，中国央行购金量达86万盎司，这一规模不仅推动全球金价上涨，还反映出中国在全球黄金市场的影响力增强。

此策略是中国应对中美贸易摩擦和全球贸易碎片化的长期规划，目标在减少外部冲击对中国国内经济的传导。

其次，中国持续扩大黄金储备是为了对冲经济和地缘政治风险。

在当前全球环境下，通货膨胀、地缘冲突和经济不确定性层出不穷，黄金作为传统避险资产，其作用凸显。

2025年，全球通胀压力持续，美国联储局的货币政策转向加剧市场波动，中国则面临国内房地产危机和出口放缓的挑战。

黄金的抗通胀属性使其成为央行优选：历史数据显示，黄金价格在通胀期往往上涨，平均年化回报率超过10%。

中国央行连续购金的行为，正是为了在经济下行期提供缓冲。

据世界黄金协会数据，2025年前三季度，全球央行购金量达632吨，其中中国贡献显著，这一趋势延续至2026年1月。

地缘政治风险是另一关键因素。

中东紧张局势、俄乌冲突以及台海问题，都促使中国强化战略储备。

黄金不像债券或股票那样易受政治事件影响，它是“防火墙”般的存在，能在危机中维持国家金融独立。

金融分析师指出，中国的购金不仅限于央行，还包括套利交易和家庭避险需求，这共同推高金价。

2025年9月，上海黄金交易所提取量达118吨，反映出国内零售投资者的热情。

这种需求放大效应，让中国成为金价的“价格支撑者”。

此外，中国作为全球最大黄金生产国（年产量超过400吨），其增持还能刺激国内产业链，从矿业到加工，形成闭环效应。

第三，推进人民币国际化和提升国家金融安全是中国增持黄金的深层战略意图。

人民币国际化是中国长期目标，但目前其在全球储备货币中的占比仅约2.5%，远低于美元的59%。

黄金作为全球公认的价值储存手段，能增强人民币的信用基础。

央行增持黄金，能为人民币提供“锚定”效应，类似于历史上的金本位制。

研究显示，黄金储备占比每提升1%，能间接提升本币在国际结算中的吸引力。

中国已推动“一带一路”沿线国家以黄金计价贸易，这是去美元化的实践步骤。

同时，黄金储备提升国家金融安全：在全球货币体系调整加速的背景下，中国强调储备资产的“非信用”特性。

黄金无对手方风险，不像美债那样依赖发行国信用。

与BRICS国家合作，中国推动黄金在多边结算中的作用，更是挑战美元霸权。

2025年，中国减持美债同时增金的行为，象征著从被动持有到主动配置的转变。

2025年，全球央行净购金量超过1000吨，创纪录高位，新兴市场央行主导这一浪潮。

中国作为领头羊，其购金加速金价从2024年的2000美元/盎司涨至2026年的近5000美元。

趋势反映出对财政可持续性和地缘风险的集体担忧。

中国的行动不仅提升自身地位，还影响全球供应链：作为最大买家，它吸引海外黄金流入，强化上海在全球黄金定价中的作用。

展望未来，随著国际环境的持续复杂化和不确定性加剧，中国央行很可能维持甚至加速黄金增持的步伐，形成更为长期的战略配置格局。

多家机构预测，中国黄金储备占比仍有较大提升空间；全球央行平均黄金储备占比约15%，而中国目前黄金储备占比仅9.7%，未来可望逐步向15%-20%靠拢，储备总量或将突破8000吨甚至更高，相当于再增加数百吨的增持空间。

从全球视角看，世界黄金协会在2025年全年报告及2026年初展望中强调，地缘政治紧张局势“几乎没有缓解迹象”，经济不确定性成为“新常态”，这将持续支撑全球央行购金需求。

金价方面，2026年开年以来已呈现剧烈波动：1月一度冲破5600美元/盎司历史高位，月涨超24%，但月底暴跌创1980年以来最大单日跌幅；2月后快速反弹，重回5000美元上方。

这反映出投机资金与实物需求并存的格局，而中国央行的持续小幅增持（如1月在金价高位仍买入）起到“价格地板”作用，防止过度回调。

更深层次来看，这一趋势象征著全球货币体系的渐进式重塑。

中国正通过黄金增持、人民币跨境结算扩大、“一带一路”黄金计价贸易等方式，降低对美元体系的依赖，同时提升人民币在国际储备中的吸引力。

总体而言，中国央行增持黄金已从防御性配置转向主动战略布局。

未来数年，这一进程很可能持续加速，不仅巩固国家金融安全，还将重塑全球黄金供需格局与定价权。

黄金的“黄金时代”或许才刚开始，而中国的角色将愈发关键：这不仅是资产选择，更是对未来全球金融秩序的长期押注。

二

黄金回归：在动荡秩序中重构金融主权

一、数据层面：储备增长的真实含义

中国央行（中国人民银行）增持趋势

7419万盎司 ≈ 2308吨

连续15个月增持

储备占比接近10%

这并不是“短期避险行为”，而是节奏平稳、刻意控制市场冲击的长期战略建仓。

特点：

小幅、持续、隐蔽式增持

高位仍买，显示“战略需求优先于成本”

与减持美债同步进行

这不是交易行为，是资产结构再平衡工程。

二、货币体系层面：去美元化的渐进式推进

美元的优势来自三个核心：

全球结算体系（SWIFT）

美债深度与流动性

军事与地缘控制能力

但俄罗斯外汇储备被冻结，是一次深刻的“信用风险显性化”。

黄金的价值在于：

无对手方风险

不依赖美元清算系统

可跨国物理转移

中国增持黄金的真正含义是：

从“美元信用依赖”转向“实物资产主权”。

这是一种安全优先级上升的信号。

三、全球央行趋势：中国并非孤例

根据 World Gold Council 的统计：

2025年全球央行购金超1000吨

新兴市场为主力

金砖国家（BRICS）购金活跃

这说明：

这是全球对“美元信用边际弱化”的集体反应。

中国是领头者，但不是孤立行动者。

四、国内金融结构：黄金的“价格地板”效应

上海溢价机制，这是关键。

上海黄金交易所 的实物提取量大幅增长，说明：

居民避险需求上升

资本对人民币资产信心波动

实物黄金成为家庭资产配置替代品

央行在高位买入，实际上形成：

“政策性底部支撑”

这在心理层面强化了“黄金安全锚”的认知。

但副作用是：

加剧金价波动

推升输入型通胀

挤压企业融资空间

五、人民币国际化：现实与理想的差距

人民币储备占比约2.5%，美元59%。

问题在于：

资本项目未完全开放

离岸市场深度不足

地缘政治信任门槛高

黄金可以增强信用背书，但不能替代：

金融制度透明度

法治环境

资本自由流动

所以：

黄金是必要条件，但不是充分条件。

若过度强调“类金本位想象”，反而可能误导市场。

六、风险维度：三大潜在隐患

1.金价泡沫风险

若金价从2000美元涨至5000+美元，涨幅已超过基本面支持。

一旦全球通胀回落：

实际利率上升

黄金可能深度调整

央行高位买入将面临账面波动。

2.流动性问题

黄金流动性不如美债：

大规模变现会冲击价格

实物储存成本高

3.资产结构单一化风险

若未来占比升至15%-20%，

黄金将成为“第二大储备资产”。

问题是：

黄金不生息

长期持有机会成本高

七、更深层的战略含义

这不是单纯经济行为，而是：

大国在金融秩序不确定性中的“主权加固”。

可以理解为三层：

防御层：防制裁

稳定层：防资本外流

进攻层：争夺定价权

中国通过：

黄金储备

上海定价

一带一路计价

BRICS结算尝试

在构建“美元之外的缓冲体系”。

但这是一条十年级别的慢变量路径。

八、未来三种可能路径

情景一：美元体系维持稳定

黄金涨势放缓，中国转为温和增持。

情景二：美元信用继续削弱

黄金突破新高，中国加速储备。

情景三：全球流动性危机

黄金短期暴跌后再反弹。

九、总结判断

中国央行购金行为的本质是：

从“收益最大化”转向“安全最大化”。

这是一种战略保守主义，而非激进挑战。

黄金不是武器，而是保险。

但保险买多了，也会增加保费成本。