【每日观察】乍暖还寒时候

結盧人境

2026/02/11 09:30


国家统计局

一、物价边际改善，乍暖还寒

2025年下半年以来，国内物价大约呈现边际改善。

主要驱动来自：

输入性因素体现为铜、铝等大宗商品价格上涨带动有色金属行业走强；

供给端则受益于“反内卷”政策引导下的产能优化，黑色金属、光伏、锂离子电池等行业价格出现改善。

1月物价呈三大特征：

CPI同比涨幅回落，受去年高基数和内需偏弱影响。春节错位形成高基数，去年春节落在1月。

PPI同比降幅持续收窄，上中游改善明显优于下游。反内卷和输入性因素改善上中游价格、部分AI相关的商品价格出现上涨，下游因为需求不足仍较弱。

展望未来，物价预计将延续温和回升的态势，但整体仍会处于较低区间；降准降息、扩内需政策可期。

2026/2/10人民银行

二、降准降息可期——央行Q4货币政策执行报告解读

2月10日，央行发布2025年四季度中国货币政策执行报告，释放八大信

1）货币政策定调：“实施好适度宽松的货币政策”，新增“灵活高效运用降准降息等工具”。当前物价仍在低位，人民币汇率升值，美联储降息预期仍高，是降准降息窗口期，有望在两会后落地。

2）国内经济：央行判断“供强需弱”，强调扩大内需。删去Q3报告“国内经济回升向好基础仍需加力巩固”的表述，认为国内经济“总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍存在供强需弱等挑战”。

3）通缩：新增“物价运行呈现积极变化”，把支持物价合理回升作为政策目标。

4）央行对海外经济担忧升温，外部不确定因素增多，地缘风险逐步显现。央行认为“外部环境变化影响加深”“通胀走势和货币政策调整存在不确定性”。

5）新增“加强货币政策与财政政策的协调配合”。

6）居民存款搬家热情高涨，央行高度关注居民存款搬家对银行流动性影响。

7）利率方面，央行表述变化不大，贷款利率继续下行央行促进推进推动信贷成本下降贷款利率继续下行。

8）汇率以稳为主，人民币近期走强。

美联储重启降息以来，中国政策空间正在打开。2025年10月以来，人民币汇率迎来强势表现，2026年2月10日人民币在岸价达到6.91，创33月新高。美联储2026年仍有望降息1-3次。对中国而言，是资本流入、政策空间打开的重要窗口期。