<p class="ql-block">《论资产泡沫与AI前景》</p><p class="ql-block">作者：周佐胜</p><p class="ql-block">楼价曾高泡沫生，</p><p class="ql-block">黄金股市亦频惊。</p><p class="ql-block">AI爆炒估值溢，</p><p class="ql-block">巨投豪赌技术争。</p><p class="ql-block">盈利未明亏续扩，</p><p class="ql-block">融资虚转链难撑。</p><p class="ql-block">幸凭硬核驱迷雾，</p><p class="ql-block">不似前尘一梦倾。</p><p class="ql-block">在经济领域，泡沫是一种常见现象。房子、黄金、股市都曾经历过或正处于泡沫之中，而近年来火热的人工智能（AI），也引发了是否会成为泡沫的争议。</p><p class="ql-block"> </p><p class="ql-block">房子、黄金、股市的泡沫现状</p><p class="ql-block"> </p><p class="ql-block">- 房子：中国楼市曾经历长期繁荣，房地产总市值一度超过美欧日总和。但随着“三道红线”等政策出台，房企现金流紧张，房价普遍下跌，泡沫开始破裂。这表明楼市泡沫与政策、土地财政以及市场供需关系密切相关，当政策调整或市场供需失衡，泡沫就难以维持。</p><p class="ql-block">- 黄金：2025 - 2026年黄金价格大幅飙升，伦敦现货黄金2025年涨幅超60%，2026年1月28日突破5200美元/盎司大关。从价格涨幅偏离基本面、散户资金疯狂涌入、投机头寸拥挤等方面来看，黄金市场存在明显泡沫信号，但央行购金潮和地缘政治风险等因素又为其价格提供了一定支撑。</p><p class="ql-block">- 股市：以美股为例，多年的量化宽松政策使其估值居高不下，标普500的周期性调整市盈率远超历史平均水平，泡沫特征明显。随着美国加息周期等因素影响，美股泡沫面临压力，这说明股市泡沫容易受货币政策等宏观因素影响。</p><p class="ql-block"> </p><p class="ql-block">AI面临泡沫风险的可能性</p><p class="ql-block"> </p><p class="ql-block">- 估值过高与盈利不明 ：AI概念股估值高涨，英伟达等公司股价大幅上涨，部分企业市值甚至超过一些国家GDP规模。然而，许多AI企业盈利情况并不理想，如OpenAI在2025年上半年收入43亿美元，净亏损却高达135亿美元，企业支付的成本与创造的价值严重不匹配，存在估值透支业绩的问题。</p><p class="ql-block">- 投资过度与回报未知 ：全球科技巨头掀起“AI模型军备竞赛”，2025 - 2027年在AI基础设施建设方面的资本开支预计高达1.4万亿美元。但巨额投资可能面临技术过时风险，形成沉没成本，若无法获得相应回报，泡沫就可能破裂。</p><p class="ql-block">- 融资模式暗藏风险 ：AI巨头通过相互投资、签订天价订单等方式抬高估值，这种循环融资模式如同“左脚踩右脚让自己升空”，一旦某个环节出现问题，整个链条将面临崩塌风险。</p><p class="ql-block"> </p><p class="ql-block">AI与传统资产泡沫的差异</p><p class="ql-block"> </p><p class="ql-block">- 技术驱动与未来潜力：AI泡沫基于对未来技术革命的预期，被视为对冲生产力下降的工具。与房地产泡沫破裂后价值难以回升不同，若AI技术取得重大突破，实现大规模商业化应用，将极大提升生产力，为相关企业带来巨额红利，其价值链条有望得到快速修复。</p><p class="ql-block">- 现金流状况不同 ：AI领域的主力公司大多有其他业务作为现金奶牛，不像当年互联网泡沫时期许多公司完全依赖外部融资，因此即使泡沫破裂，也更可能是中等或小范围塌方，而非全面崩溃。</p><p class="ql-block"> </p><p class="ql-block">AI虽然存在一定泡沫风险，但其与传统资产泡沫有着本质区别，且具有巨大的技术潜力和发展前景 。对于AI，应区别看待资本市场的短期价格波动与产业发展的创新性意义 。如同互联网泡沫破灭后催生了数字经济的蓬勃发展，AI领域经过市场的筛选和调整，有望淘汰不良商业模式，让真正有技术实力和可持续盈利能力的企业脱颖而出，推动产业走向成熟 。</p><p class="ql-block">作于2026年2月4日富苑</p>