贝莱德投资中国上市大公司持仓前十名回报率综述及启示

鄧楚瀧

作为管理规模超12万亿美元的全球资本管理巨头，贝莱德以“哑铃策略”锚定中国核心资产，2025年对A股及港股上市大公司的前十持仓聚焦科技制造、金融消费两大主线，标的均为各赛道具备硬核竞争力的龙头企业，其持仓回报率随产业景气度呈现“成长标的高弹性、价值标的稳收益”的特征，既勾勒出外资眼中中国核心资产的价值图谱，也为市场提供了兼具全球化视野与本土化适配的投资参考理念。本文从前十持仓格局、回报率表现切入，剖析其投资逻辑，并提炼深层市场启示。

一、前十持仓格局：哑铃策略定调，成长价值双轮驱动

贝莱德2025年投资中国上市大公司的前十核心持仓，基于“政策托底+科技突破”的双重红利判断，严格遵循“成长龙头+高股息蓝筹”的哑铃配置策略，标的覆盖A股主板、创业板及港股核心板块，均为市值千亿级以上的行业龙头，持仓调整紧扣产业周期与估值变化，呈现“少而精、重龙头、强适配”的鲜明特征。前十持仓按配置权重及持仓市值排序为：宁德时代、中际旭创、中国平安、招商银行、美的集团、海康威视、福耀玻璃、汇川技术、药明生物、海尔智家，其布局逻辑各有侧重，却共同锚定“产业优势+估值合理+现金流稳健”三大核心标准。

从赛道分布来看，科技制造类标的占据六席，成为贝莱德持仓的核心增长引擎，宁德时代作为全球动力电池龙头获9只基金重仓并环比加仓40.06万股，持仓市值超2.1亿元，是其第一大重仓标的；中际旭创、海康威视、汇川技术等紧扣AI算力、工业自动化、安防等新质生产力赛道，均为贝莱德先进制造主题基金的核心配置。金融消费及高端制造类标的占四席，中国平安获8只基金持有并环比加仓83.10万股，持仓市值1.66亿元，招商银行、美的集团、海尔智家则凭借高股息、全球化布局及稳健现金流成为组合“压舱石”，药明生物作为创新药CXO龙头跻身前十，体现贝莱德对生物医药赛道长期价值的认可。

从持仓操作来看，贝莱德对前十标的实施“长期持有+战术调仓”策略，对宁德时代、中国平安等具备长期成长逻辑的标的持续加仓，对中际旭创等短期高景气标的保持重仓，仅在部分板块估值过高时进行小幅获利了结，同时打通A股与港股市场，2026年初加仓药明生物、海尔智家等港股核心标的，进一步完善跨市场配置矩阵，实现风险对冲与收益提升的双重目标。

二、核心回报率：成长标的领涨，组合收益稳健跑赢基准

贝莱德对中国上市大公司前十持仓的回报率，与标的所属赛道景气度高度相关，呈现“科技制造标的高弹性、金融消费标的稳收益”的分化特征，而依托前十标的构建的基金组合，长期回报率显著跑赢市场基准，风险收益比表现优异，印证了其标的精选能力与配置策略的有效性。

从单一标的回报率来看，成长类标的成为收益核心贡献者，2025年三季度中际旭创涨幅达176.76%，成为贝莱德持仓中涨幅最高的标的，宁德时代年内涨幅45.29%，海康威视、汇川技术三季度涨幅均超50%，这类标的凭借AI算力、新能源等赛道的高景气度，为组合带来了显著的超额收益；价值类标的回报率稳健抗跌，中国平安、招商银行年内涨幅分别为12.35%、18.62%，股息率均超4%，在市场波动期为组合提供了稳定的现金流收益，美的集团、海尔智家年内涨幅均超20%，兼顾成长与价值的双重属性，成为组合收益的重要补充；福耀玻璃、药明生物年内涨幅分别为25.43%、32.17%，依托全球产业链优势与研发能力，实现了稳健的业绩增长与股价上涨。

从基金组合回报率来看，贝莱德旗下聚焦前十持仓的产品收益表现亮眼，贝莱德先进制造一年持有A因超配宁德时代、中际旭创等成长标的，2025年年内收益率高达66.44%，大幅跑赢同期沪深300指数的26.78%；贝莱德卓越远航混合A兼顾成长与价值标的，三季度净值增长率14.21%，近一年复权单位净值增长率达23.54%，成立以来夏普比率1.1898，风险控制能力突出，单季度最大回撤控制在11.31%以内；覆盖前十标的的指数类产品贝莱德中证500指数，持有收益率达14.32%，跑赢同期指数基准，体现了核心标的对组合收益的强支撑作用。

整体而言，贝莱德前十持仓的综合回报率，近一年平均达38.65%，远超同期MSCI中国A股在岸指数29.93%的涨幅，其中成长类标的平均回报率达78.32%，价值类标的平均回报率达21.86%，这种“高弹性+稳收益”的收益结构，让其组合在市场结构性行情中既能斩获超额收益，又能在市场调整期抵御风险，实现跨周期的稳健增长。

三、投资启示：锚定核心价值，把握产业与资本融合主线

贝莱德对中国上市大公司前十持仓的布局逻辑与回报率表现，为市场投资者、上市公司及资本市场发展提供了多重深刻启示，既明确了中国核心资产的筛选标准，也指明了产业升级与资本配置的核心方向。

启示一：中国核心资产的本质是“产业优势+硬核竞争力”

贝莱德前十持仓标的均为各赛道具备不可复制竞争优势的龙头企业，要么是全球产业链中的核心玩家，如宁德时代、福耀玻璃；要么是本土市场的绝对龙头，如中国平安、招商银行；要么是新质生产力赛道的技术先行者，如中际旭创、海康威视。这印证了中国核心资产并非单纯的市值概念，而是“产业优势+技术壁垒+现金流稳健”的结合体，这类企业能在产业周期中保持业绩韧性，成为长期资金的配置优选。对于投资者而言，筛选标的应跳出短期题材炒作，以产业视角审视企业的核心竞争力，锚定具备全球竞争优势与长期成长逻辑的龙头企业。

启示二：哑铃策略是平衡收益与风险的有效配置方式

贝莱德以“成长龙头+高股息蓝筹”的哑铃策略构建前十持仓，让成长标的提供收益弹性，价值标的抵御市场波动，这种配置方式完美适配了当前中国市场的结构性行情。在经济转型与产业升级的背景下，单一赛道的配置面临较高的景气度波动风险，而哑铃策略通过成长与价值的平衡，既能把握新质生产力赛道的增长机遇，又能依托高股息蓝筹实现组合的稳健性，这一策略对普通投资者同样具有参考价值，通过分散配置不同风格、不同赛道的核心标的，可有效对冲市场风险，提升组合的长期收益稳定性。

启示三：本土化投研是外资布局中国市场的核心基石

贝莱德前十持仓的精准筛选，源于其深耕中国市场的本土化投研能力，其不仅搭建了覆盖A股与港股的投研团队，还深入产业调研，把握中国产业升级的独特逻辑，如对AI算力赛道光模块标的的提前布局，对新能源赛道固态电池技术迭代的精准判断。这启示全球资管机构，布局中国市场不能照搬全球策略，唯有扎根本土，理解中国产业政策与市场特征，才能真正挖掘核心资产价值；同时也为本土资管机构提供借鉴，依托对本土产业的理解优势，在核心资产定价中掌握更多主动权，提升标的精选与配置能力。

启示四：上市公司的长期价值源于创新与全球化布局

贝莱德前十持仓标的的股价上涨，均源于企业业绩的持续增长，而业绩增长的核心驱动力是技术创新与全球化布局。宁德时代通过固态电池技术研发打开成长空间，中际旭创凭借光模块技术优势占据全球市场份额，福耀玻璃、海尔智家通过全球化布局实现业绩增量，恒瑞医药、药明生物通过研发投入提升核心竞争力。这说明上市公司的长期价值，最终要靠硬核的技术实力、完善的产业链布局与稳健的现金流来支撑，唯有紧扣产业升级主线，持续加大研发投入，推进全球化布局，才能获得长期资金的认可，实现企业价值与资本市场表现的同频增长。

启示五：长期主义是把握中国资产价值的核心逻辑

贝莱德对前十持仓标的的持有周期动辄三五年，即便在标的短期调整期仍保持重仓，这种长期主义的投资理念，让其充分分享了企业成长的红利。其旗下产品在市场下行期虽有短期回撤，但长期回报率仍跑赢基准，印证了长期主义在资本市场的有效性。在市场波动加剧的背景下，无论是机构投资者还是普通投资者，都应摒弃追涨杀跌的短期操作，以长期视角审视企业价值，坚守具备核心竞争力的核心资产，通过长期持有分享中国经济转型与产业升级的红利。

贝莱德投资中国上市大公司的前十持仓格局，是全球资本与中国经济同频共振的微观缩影，其以哑铃策略筛选核心标的，以长期主义把握产业趋势，不仅斩获了稳健的投资回报率，更印证了中国核心资产在全球资本市场的独特价值。在新质生产力加速培育、产业升级持续推进的背景下，中国上市大公司中的龙头企业，将凭借技术创新与全球化布局，持续释放长期价值，而贝莱德的投资逻辑与配置策略，也将为市场参与者提供持久的参考与借鉴，唯有锚定核心价值、坚守长期主义，才能在资本市场的浪潮中把握机遇，实现稳健的资产增值。

贝莱德，曾计划收购巴拿马运河两端的两个商业港口（巴尔博亚港、克里斯托瓦尔港）的90%股权，且该交易已于2025年12月24日宣告终止 。运河主体由巴拿马政府下属的巴拿马运河管理局（PCA）全权运营，主权与运营权均属巴拿马共和国 。

交易始末

- 2025年3月4日，贝莱德牵头财团（含GIP、TiL）与香港长江和记达成原则性协议，拟以228亿美元收购其全球港口资产包，核心标的包括巴拿马港口公司90%股权（运营运河两端两港）及23国43个港口的80%权益，长和预计净收益超190亿美元 。

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- 交易背景夹杂地缘博弈：特朗普政府将长和在巴港口视为“安全风险”，施压要求“夺回控制权”，贝莱德CEO芬克亦与白宫密切沟通，交易被赋予强烈地缘色彩 。

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- 2025年12月24日，因监管审查、资产整合与战略分歧等多重因素，贝莱德正式宣布退出交易，收购彻底告吹。

关键澄清

1. 主体归属：巴拿马运河主权与运营权归巴拿马，PCA负责运河航运管理、通行费收取及设施维护，与港口经营权分属不同主体 。

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2. 资产性质：贝莱德拟收购的是商业港口特许经营权，非运河本身；两港为运河配套码头，不涉及运河航道、船闸等核心设施的控制权 。

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3. 交易状态：仅停留在原则性协议阶段，未完成法律交割与监管审批即终止，无任何资产过户发生。

背后逻辑

- 商业层面：贝莱德意图拓展基础设施另类投资，锁定全球航运关键节点，提升资产组合稳定性与现金流收益 。

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- 地缘层面：美国借资本收购强化对运河周边物流节点的影响力，对冲非美资本在拉美战略资产的布局。

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- 终止诱因：交易面临多国反垄断与外资审查，资产包规模庞大导致整合难度超预期，且战略诉求与商业回报难以平衡，最终促使贝莱德放弃。

2026年1月23日17时24分，美元兑人民币实时汇率约为6.9627，银行间外汇市场中间价为6.9929 。据此计算：

- 按实时汇率：贝莱德财团资产12万亿美元×6.9627 = 83.5524万亿人民币（即835524亿人民币）。今天中国工商银行A+H总市值按人民币口径约45455.06亿元，即贝莱德财团资产相当于18.38个中国工商银行。

贝莱德下属核心基金公司一览（含关键平台）

序言

《史记·货殖列传》载白圭语：“欲长钱，取下谷；长石斗，取上种。”此言道尽投资之道，在于择基而栖，择司而信。贝莱德（BlackRock）以超十万亿美金资管规模雄踞全球资管之巅，其旗下基金公司与平台，如星罗棋布，纵横全球市场，既有覆盖大众的指数旗舰，亦有深耕机构的另类王牌，更有扎根中国的全资公募新军。今日列其下属基金公司，非仅为名录，实为探其“全球化布局、本土化深耕”之投资脉络，为投资者寻得“上种”之选，亦为观照全球资管格局之镜。

一、美国本土核心基金公司

美国作为贝莱德发源地，聚集其最核心的基金管理主体，多为SEC注册投资顾问，管理共同基金、ETF及机构专户，是其资管版图的基石 。

1. BlackRock Fund Advisors（BFA）：贝莱德旗舰公募管理平台，核心指数与主动权益产品线的运作中枢，管理贝莱德核心债券、标普500指数等旗舰基金，亦是iShares美国ETF的关键管理人，规模与影响力均居行业前列 。

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2. BlackRock Advisors, LLC：美国机构与零售业务核心载体，覆盖主动管理型共同基金、另类策略基金（如全球多空股票、信用基金），服务养老金、主权财富基金等大型机构，以宏观主题与绝对收益策略见长 。

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3. BlackRock Financial Management, Inc.（BFM）：贝莱德最早的资产管理主体之一，聚焦高净值与机构客户，提供定制化投资方案，涵盖另类投资、多资产配置等复杂策略，是其财富管理业务的重要支柱 。

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4. iShares, Inc. / iShares Trust：全球ETF龙头，发行并管理iShares系列ETF，覆盖股票、债券、商品等全资产类别，如iShares Core S&P 500 ETF（IVV）、iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT），重塑全球被动投资生态 。

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5. BlackRock Institutional Trust Company, N.A.：美国信托型基金管理主体，管理货币市场基金、市政债券基金等低风险产品，以机构流动性管理为核心，兼顾个人投资者现金管理需求 。

二、欧洲核心基金公司

欧洲是贝莱德全球化布局的关键枢纽，卢森堡、爱尔兰等为其UCITS基金的主要注册地，服务全欧洲及全球跨境投资者 。

1. BlackRock (Luxembourg) S.A.：欧洲旗舰，发行管理BlackRock Global Funds（BGF）、BlackRock Strategic Funds（BSF）等UCITS基金，覆盖全球股票、债券、另类资产，是欧洲跨境基金市场的标杆，产品销往超100个国家 。

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2. BlackRock Asset Management Ireland Limited：爱尔兰基金管理中心，聚焦UCITS ETF与主动管理基金，适配欧洲监管框架，服务英国、德国、法国等本土市场，是iShares欧洲ETF的重要运作平台 。

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3. BlackRock Asset Management Deutschland AG：德国本土业务主体，提供德语区定制化投资方案，覆盖零售与机构客户，核心产品线包括欧洲股票、欧元债券基金，深度绑定本土银行与财富渠道 。

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4. BlackRock Advisors (UK) Limited：英国及北欧业务核心，管理主动权益、固定收益及另类策略基金，服务英国养老金与零售市场，以ESG与可持续投资为特色，契合欧洲监管趋势 。

三、亚太核心基金公司

亚太市场聚焦本土化运营，覆盖日本、澳大利亚、中国等关键经济体，兼顾跨境与本土产品，是贝莱德增长最快的区域之一 。

1. BlackRock Japan Co., Ltd.：日本市场全资子公司，发行管理本土注册基金，覆盖股票、债券、多资产配置，适配日本养老金与零售市场偏好，ESG与固收产品表现突出 。

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2. BlackRock Investment Management (Australia) Limited：澳大利亚核心主体，管理本土注册基金与机构专户，聚焦澳洲股票、全球基础设施、资源类资产，服务养老金与本土机构，与澳洲金融生态深度融合 。

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3. BlackRock Asset Management North Asia Limited：香港注册，覆盖中国香港、中国台湾及韩国市场，发行跨境基金，通过港股通、债券通布局中国资产，是贝莱德亚太跨境投资的核心载体 。

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4. 贝莱德基金管理有限公司：中国首家外资全资公募，2021年开业，发行管理贝莱德中国新视野混合、贝莱德港股通远景视野混合等产品，聚焦中国权益、固收及ESG赛道，本土化投研团队深耕A股与港股市场。

四、其他重要基金相关主体

除上述核心区域主体外，贝莱德通过并购与新设，布局特色基金管理与投顾平台，丰富策略矩阵 。

1. Aperio Group, LLC：2021年收购，美国领先的税收优化投顾，为高净值客户提供定制化指数投资与税收管理方案，补足贝莱德财富管理的差异化能力 。

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2. BlackRock Investment Management (UK) Limited：英国主动管理核心，聚焦欧洲股票、全球主题基金，擅长价值投资与行业轮动，服务英国本土与欧洲机构客户 。

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3. BlackRock (Singapore) Limited：东南亚枢纽，管理区域股票、债券基金，覆盖东盟市场，连接亚太与全球市场，是贝莱德新兴市场投资的重要节点 。