<p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:22px;">01 产业链全景图</b></p> <p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:22px;">02 摩尔线程公司历程</b></p> <p class="ql-block">发展历程2020年：10月正式成立，创始人张建中曾任英伟达全球副总裁；</p><p class="ql-block">12月完成天使轮融资（和而泰投资3000万元），起步即获资本关注</p><p class="ql-block">2021年：2月完成数十亿融资（深创投、红杉领投）；11月首颗国产全功能GPU芯片研制成功，同步完成20亿A轮融资（上海国盛资本领投）；获“国家高新技术企业”认定</p><p class="ql-block">2022年：3月发布自主MUSA统一系统架构及首款GPU芯片“苏堤”；11月推出国潮显卡MTT S80（国内首款支持3A游戏的国产显卡）；12月完成15亿B轮融资（中移数字新经济基金领投）</p><p class="ql-block">2023年：9月发布新一代GPU芯片“曲院”及夸娥千卡智算集群（支持千亿参数大模型）；10月被美国列入“实体清单”；11月完成超20亿B+轮融资</p><p class="ql-block">2024年：推出第四代“平湖”GPU架构（支持FP8精度，显存80GB）；完成Pre-IPO轮融资（38家机构参与）；营收达4.38亿元，3年复合增长率208.44%</p><p class="ql-block">2025年：6月递交科创板IPO申请（88天快速过会，创当年纪录）；12月5日上市，首日涨425.46%，市值超3000亿；按开盘价计算，中一签赚26.7万。截至9月，累计获授权专利514项，居国产GPU企业前列</p> <p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:22px;">03 公司业绩情况</b></p><p class="ql-block">公司近三年营收呈爆发式增长，如同踩下加速踏板一路跃升，亏损则持续稳步收窄；2025 年前三季度营收延续高增态势，亏损幅度进一步收窄。业务结构上，AI 智算业务已成为营收 “压舱石”，贡献了绝大多数收入，而专业图形加速、桌面级图形加速等板块则形成补充，构成多元产品矩阵。</p> <p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:22px;">04 上游产业链</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;">——成本与原材料公司采用 Fabless 轻资产模式，是 GPU 领域的 “核心设计中枢”—— 聚焦芯片规格定义、核心设计与功能验证，输出设计版图等核心成果，而晶圆制造、封装测试、板卡加工等生产环节，均交由外部专业合作伙伴完成。在此基础上，针对一体机及集群设备业务，公司还会配套采购服务器、网络通信等设备与配件，形成 “核心自研 + 外部配套” 的高效协作模式。</p><p class="ql-block"><b>04-1、成本构成</b></p><p class="ql-block">目前，公司成本结构可概括为 “三大支柱”—— 设计类（约占 30%）如同研发的 “技术底座投入”，涵盖仿真工具、测试服务器等硬件及 IP 授权费用；制造类（约占 50%）是成本核心，类似芯片落地的 “生产攻坚开支”，包含晶圆、流片、封装测试等外协加工与材料费用；其他成本则以办公室租赁、融资服务费等辅助开支为主。</p> <p class="ql-block"><b style="font-size:15px;">根据目前的公开资料，摩尔线程的主要的供应商及采购的相关产品如下所示：</b></p> <p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:22px;">05 中游产业链</b>——GPU芯片设计</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>05-1、公司核心产品</b></p><p class="ql-block">摩尔线程自 2020 年成立以来，以自主研发的全功能 GPU 为核心，其产品如同集成 AI 计算、图形渲染等多元能力的 “算力瑞士军刀”，覆盖从 FP64 到 INT8 的全精度支持，在效率、生态与兼容性上优势显著，产品矩阵涵盖 SoC、消费级及高性能计算卡，适配端侧、PC、数据中心等多场景，已迭代四代 GPU 架构，为 AI 智算、云计算等高性能计算领域提供核心加速平台。</p> <p class="ql-block">摩尔线程起步阶段靠显卡业务铺底，2024 年起 AI 智算卡成为收入增长的 “新引擎”—— 此前 2022-2023 年以专业图形加速卡为核心，2024 年后 AI 智算卡商业化落地带动收入爆发，2025 年上半年收入已较 2024 年全年增长六成，增长势能如同踩下油门持续加码。</p> <p class="ql-block"><b>05-2、三大核心竞争力产品</b></p><p class="ql-block">第一类产品线：AI智算产品2024 年摩尔线程 AI 智算产品正式开启商业化征程，核心产品 S4000（训推一体）与 S5000（性能升级款）构成 “双主力阵容”。产品输出如同 “多形态工具箱”，覆盖板卡、一体机及集群等形式，其中集群业务是核心亮点 —— 从支持千卡互联的第一代智算融合中心，到升级为万卡互联的第二代产品，智算网络从 “区域枢纽” 升级为 “全国干线”，已落地多个智算中心，适配大模型训练、科学计算等多场景。从收入结构看，集群已成为 AI 智算业务的 “收入压舱石”，占比持续大幅提升，成为增长核心动力。</p> <p class="ql-block">2024 年起，集群产品成为摩尔线程 AI 智算业务的 “重磅引擎”—— 首年落地 3 个千卡级项目，2025 年上半年再添 5 个大单，头部客户均以集群形式大额采购。</p> <p class="ql-block">板卡如同标准化基础模块，销量与单价保持稳定，处于国产 AI 芯片平均水平；一体机则相当于四卡服务器的集成化方案，单价稳健。毛利率呈现清晰梯度：板卡以 90.7% 的高毛利成为 “盈利尖刀”，一体机、集群产品毛利率紧随其后，均处于行业前列。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">在智算领域，公司产品的核心优势：</p><p class="ql-block">① Chiplet 技术化身 “算力乐高”，通过先进封装与小芯粒设计构建多芯片模块架构，既提升算力扩展性与资源利用率，又降低设计复杂度和成本；</p><p class="ql-block">② 高速 I/O 接口与优化片间协议，恰似打通 “数据高速通道”，大幅提升传输速率并压低通信延迟；</p><p class="ql-block">③ 硬件互联与算力架构上，光电混合高速互联技术直指 “超大规模算力集群”，目标支撑 10 万卡级 GPU 集群高效运行。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b>第二类产品线：图形加速产品</b></p><p class="ql-block"><b><span class="ql-cursor"></span>图形</b>加速是摩尔线程的 “起家基石”，分为专业级与消费级，依托全功能 GPU 架构及软件栈技术积累，搭建起覆盖数据中心、关键行业、数字办公及消费端的产品梯队；其中专业级主力 S3000 如同 “国产化云端算力支柱”，凭 GPU 虚拟化与云端渲染技术实现云场景替代，兼具高性能低延迟优势且具备集群能力，两类产品分别以板卡、芯片形式贡献营收，同时公司与中国移动、中国电信等合作，深化云电脑场景布局。</p> <p class="ql-block">桌面图形加速显卡是摩尔线程的国产化 “尖刀产品”：</p><p class="ql-block">MTT X300/S50 如同国产图形工作站的 “性能标杆”，在数字孪生、工业设计等领域优势突出，搭配超百家生态软件兼容认证，为行业自主可控筑牢根基；</p><p class="ql-block">MTT S10/S30 化身信创 PC 的 “兼容桥梁”，全面适配国产 CPU、操作系统及 PC 品牌，服务多家企事业单位；MTT S80 作为国产消费级显卡 “破局者”，支持 Windows 系统与 DirectX 标准，性能对标主流产品，通过持续驱动优化兼容海量游戏应用，成为京东等电商平台少见的国产 GPU 消费级选项，在年轻用户中树立起国产化技术口碑。</p> <p class="ql-block">三类产品线：</p><p class="ql-block">智能 SoC 产品 SoC 产品如同集成多异构核心的 “计算作战单元”，通过智能功耗均衡、跨核心调度、高带宽片上网络等技术创新，破解异构计算调度难题、突破数据交互带宽限制，凭借异构协同编译与智能任务分配提升效率，为具身智能、自动驾驶等领域提供高性能低功耗的自主可控解决方案。</p> <p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:22px;">06 下游产业链——销售及应用</b></p><p class="ql-block">06-1、销售情况</p><p class="ql-block">公司采用直销与经销 “双轨并行” 的销售模式，搭建 “直达客户 + 渠道拓展” 的双线网络。内部设有专门销售团队负责客户对接，直销模式下直接参与商务谈判并签订合同，恰似 “直达终端的快车道”；经销模式则作为市场拓展的 “助力器”，进一步拓宽业务覆盖范围。</p> <p class="ql-block">06-2、产品场景摩尔线程产品的四大引擎如同多场景算力工具，AI 计算、图形渲染、物理仿真引擎分别支撑大模型、数字孪生、工程设计等 AI、可视化、科研类核心场景；超高清视频编解码引擎适配流媒体等视频类需求，整体覆盖 AI、数字内容、科学计算、视频应用等多领域。</p> <p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:22px;">07 公司核心团队及股权架构</b></p><p class="ql-block">摩尔线程是 “英伟达系” 明星创业团队，创始人张建中堪称中国 GPU 市场的 “拓荒者”，曾任职英伟达全球副总裁，带领开拓中国市场并搭建生态，兼具科研与跨国企业高管履历。联合创始人周苑、张钰勃、王东均出身英伟达，分别深耕市场生态、GPU 架构、销售领域，组成覆盖核心环节的 “黄金搭档”。</p> <p class="ql-block">08-1、GPU行业</p><p class="ql-block">GPU 是计算加速领域的 “专用算力引擎”，早年聚焦图形渲染，随软硬件技术迭代拓展为多场景通用计算工具。其核心竞争力源于决定处理能力的微架构，以及由开发工具、程序库和 API 构成的软件生态 —— 这套生态如同 “算力调用桥梁”，让开发者能在各类场景中高效激活 GPU 算力。</p> <p class="ql-block">08-2、市场规模</p><p class="ql-block">中国 AI 智算 GPU 市场呈火箭式攀升，2020 至 2024 年规模翻数倍，预计 2029 年将突破万亿；桌面级产品同步阶梯式增长，2029 年规模将超 3000 亿元。数据中心 GPU 是增速领跑的 “核心引擎”，边缘及云计算等 AI 智算产品也将快速扩容。</p> <p class="ql-block">摩尔线程是国产 GPU 赛道的 “关键选手”：英伟达系核心团队构成其技术与生态护城河，从图形加速切入后，精准踩中 AI 算力风口，以集群产品为核心实现营收高增，毛利率居行业前列，虽仍处亏损收窄阶段，但势能明确。它采用 Fabless 模式推进供应链国产化，产品覆盖智算、图形、SoC 多场景，还是少有的布局消费级 GPU 的国产企业。虽需持续突破技术壁垒、完善生态，但作为 GPU 自主可控的核心力量之一，其在 AI 与信创赛道的布局已显现价值。</p> <p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">相关公司梳理</b></p> <p class="ql-block">更多精彩内容，欢迎参加12月交易训练营，一起探讨接下来行情走势</p><p class="ql-block">☎️：13661475675</p> <p class="ql-block"> 原文素材来自：飞跑的鹿</p><p class="ql-block">内容仅供参考，不作为投资买卖交易</p>