出售应收账款带来的思考…

晨思（鱼翔——拒私聊）

昵称：晨思美篇号：4308232图片：自拍 学习笔记分享：如果企业经营长久对正常投资者来说应该是个好的开端……巴菲特虽说是股神，但是他也会利用自己的资源，把剧有潜力的经营不好的企业帮助整理经营顺利，然后再购入它的股票……这就是巴菲特的长期主义的可敬之处。 ——题记 对于投资者与财务报表的互动来说：报表，你看或不看，它都在那里；你信或不信它都不会提出反驳意见，力争让你相信它的不可质疑。只有利润不能发奖金；只有资产负债表不能扛回家；唯有现金流量表的经营现金流量让人神经或许会松弛，或许会紧绷……但是，现金流真的能全信么！？应收账款出售增加现金流，增加经营现金流量……犹如化妆品般魔幻。本是正常的业务，就看你是想“欲把西湖比西子，淡妆浓抹总相宜”还是直接“浓妆艳抹”的戏剧装，舞台谢幕，人去楼空……只有裸露的架子…应收账款出售就如此尴尬，度的把握犹如化妆技巧构成了企业的基本面的“生活妆或戏剧妆”…… 如果公司的现金流量表数据突然出现波动，投资者应当加以警惕。即便是投资新手也能发现卡地纳健康集团的应收账款状况已发生了某些重要变化，而卡地纳健康集团经营现金流的增长很大程度上就是由应收账款的变化引起。根据表10-2卡地纳健康集团所报告的经营现金流，在该集团所增长的9.71亿美元(由5.48亿美元增长至15亿美元)的经营现金流中，大部分是由11亿美金的应收账款“波动”所引起的。具体而言，在截止月为2004年12月的6个月里，卡地纳健康集团应收账款的变动意味着将增加6.22亿美元的现金流入，而上年度应收账款变化带来的是4.48亿美元的现金流出。毫无疑问，这里的大额应收账款出售并不是因为卡地纳健康集团主营业务改进而带来的经营现金流的大幅增长。值得强调的是，投资者不仅要关注经营现金流的增长额度，还要关注经营现金流是如何增长的。这两者之间其实差别很大。对于像卡地纳健康集团所出现的经营现金流的突然“波动”，值得投资者进行深人探究。就卡地纳健康集团而言，我们不难发现该集团所出售的应收账款出现了增加。显然，卡地纳健康集团所做的一切并没有什么不当之处。事实上，卡地纳健康集团乐意在盈利公告与提交的10-Q文件中详细披露其应账款情况。(当然，最好通过现金流量表来公布。)虽然那些粗心或冷漠的投资者会被卡地纳健康集团的经营现金流增长情况所吸引，但精明的投资者 资者肯定会发现，这种经营现金流增长不具有可持续性。3.秘密出售应收账款与卡地纳健康集团乐意披露信息不同，有些公司常常想方设法对投资者隐瞒其通过出售应收账款而得到的经营现金流。例如，电子产品制造商新美亚科技有限公司(Sanmia-SCICorporation)在11月初报告了截止月为2005年9月的第四季度财务报表。根据所发布的盈利情况，新美亚科技有限公司决定重点展示其第四季度的业绩“亮点”之一公司所实现的强劲的经营现金流。对于应收账款减少一事，新美亚科技有限公司还自豪地在公告开头加以宣布。不过，新美亚科技有限公司的盈利公告并未给出事情的全貌。约两个月后，许多投资者尚在度假之时，新美亚科技有限公司在2005年12月29日公布的10-K报告中披露了实情，第四季度经营金流的增长主要来自应收账款的出售。根据风险指标集团的报告，新美亚科技有限公司报告的应收账款出售金额中有2.24亿美元在季度末仍面临被追索的可能。与上季度报告的8400万美元相比，显然增加了很多。虽然过去新美亚科技有限公司一直偷偷出售应收账款，但从未出现过如此大的金额。如表10-3所示，如果没有应收账款出售金额的增加，新美亚科技有限公司的经营现金流就要减少1.39亿美元，即应当降至3600万美元而不是所报告的1.75亿美元。 表10-3新美亚科技有限公司2005年9月第四季度的经营现金流（为消除应收账款出售的影响进行了调整）单位：百万美元 重要警示为消除应收账款出售的影响，应对经营现金流按标准进行调整。调整时，应该根据季度末未支付应收账款出售金额的变动进行。这样，会计处理的就是上个季度未支付、但当期所收回的应收账款。通过阅读季度报告材料，投资者可进行有效推测。 ——the end——