【大白话高级财务管理】企业价值评估：贴现现金流量法在企业价值评估中的应用

良禽择木

贴现现金流量法概述

这个方法的理论根基来自1986年的拉巴波特模型，核心逻辑特简单：企业值多少钱，就看它未来能挣到的现金，折算到今天值多少。最早它是用来分析要不要投资某个项目的，现在已经成了给企业“称重”的核心工具，特别是评估企业真实家底时特别好用。

自由现金流量分类与计算 公司自由现金流量（FCFF）

会计处理突出主题解析：从企业整体视角出发，通过"收入-成本"的核心逻辑，体现所有资本提供者（股东、债主等）的共同权益，完整反映企业的"赚钱能力"。就像给家庭算总账，既要看工资收入，也要扣掉房贷、生活费等必要开支，最后剩下的才是全家真正能自由支配的钱。

- 覆盖范围：相当于家里的"全家收入"，既包括给爸妈的赡养费（债权人本息），也包括自己的工资（股东收益），反映全家的财务实力。

- 计算公式：经营活动收到的现金 - 给国家的税费 - 买房买车的大钱（资本性支出） - 日常周转的零钱（营运资本增加）。

- 企业案例与会计分录：

假设奶茶店1月经营情况如下：

1. 收到奶茶销售收入10万元：

```

借：银行存款 100,000

贷：主营业务收入 100,000

```

底层逻辑：这是企业经营产生的现金流入，是计算现金流的基础，就像工资到账是家庭收入的主要来源。

2. 支付房租水电2万元：

```

借：销售费用 20,000

贷：银行存款 20,000

```

底层逻辑：经营必需的成本支出，类似家庭的物业费、水电费，是维持正常运转的必要消耗。

3. 缴纳税款1万元：

```

借：应交税费 10,000

贷：银行存款 10,000

```

底层逻辑：企业法定义务，如同个人所得税，是国家参与利润分配的体现，必须优先扣除。

4. 更换设备支出3万元：

```

借：固定资产 30,000

贷：银行存款 30,000

```

底层逻辑：维持生产能力的资本性支出，类似家庭买冰箱、电视等大件，是为了长期使用而不是日常消耗。

5. 增加原料库存1万元：

```

借：存货 10,000

贷：银行存款 10,000

```

底层逻辑：营运资本增加，就像家里多囤了米面油，是为了保证日常经营连续性的必要储备。

FCFF计算：10万 - 2万 - 1万 - 3万 - 1万 = 3万元

生活类比：这3万就像一个家庭扣掉所有固定支出后，真正能自由支配的钱，可以用来储蓄、投资或消费。

股权自由现金流量（FCFE）

会计处理突出主题解析：聚焦普通股股东权益，通过"整体现金流-优先索取权"的减法逻辑，体现股东的"剩余收益权"，是股权交易定价的"晴雨表"。好比发工资时，先扣掉五险一金和房贷，剩下的才是能自由花的钱。

- 覆盖范围：相当于个人"可支配收入"，是全家收入先扣掉必须给爸妈的钱（债权人本息）、给爷爷奶奶的零花钱（优先股股息）后，剩下的才是自己的。

- 计算公式：FCFF - 还银行的本金利息 - 优先股股东的分红。

- 企业案例与会计分录：

接奶茶店案例，FCFF为3万元：

1. 支付银行贷款利息5000元：

```

借：财务费用 5,000

贷：银行存款 5,000

```

底层逻辑：债权人优先受偿权，类似先还信用卡账单，这部分钱不属于股东。

2. 支付优先股股息3000元：

```

借：利润分配-应付优先股股利 3,000

贷：银行存款 3,000

```

底层逻辑：优先股股东的固定收益，类似给合作伙伴的固定分成，要在普通股股东之前分配。

FCFE计算：3万 - 0.5万 - 0.3万 = 2.2万元

生活类比：这2.2万就像工资扣完房贷、信用卡账单后剩下的钱，是真正能放进自己钱包的可支配收入。

企业价值评估方法 整体价值评估

会计处理突出主题解析：以FCFF为基础，通过"未来现金流折现"的时间价值逻辑，量化企业整体资产的"综合价值"，适合并购、重组等涉及全资本的场景。就像评估一个水果篮的价值，要把苹果、香蕉、橙子等所有水果的价值加起来算总价。

- 评估逻辑：把企业未来每年的FCFF按一定利率折算成现在的价值，加总后就是企业整体价值。

- 生活类比：好比你看中一个商铺，不仅要算现在的租金收入，还要预估未来5年的租金增长，再按银行利率折算成现在值多少钱，这就是商铺的整体价值。

股权价值评估

会计处理突出主题解析：以FCFE为核心，通过"股东剩余收益折现"的权益逻辑，聚焦普通股股东的"专属价值"，是股票交易、股权激励的核心参考。就像计算你在家庭财产中真正拥有的份额，要扣除爸妈的存款和兄弟姐妹的资产。

- 评估逻辑：将未来每年的FCFE按股东要求的回报率折现，得到的就是普通股股权价值。

- 生活类比：如果你要入股朋友的奶茶店，就得算清楚扣除所有债务和优先分配后，每年能分到多少钱，再折算成现在该出多少钱入股才合理。

待办事项

- 制作FCFF和FCFE对比表，明确公式、适用场景和计算要点

- 整理行业参数参考库，区分互联网、制造业等不同行业特点

- 设计现金流数据自动分类模板，提高数据处理效率

- 自由现金流量：先满足生产经营必需支出，剩下的才是"可自由分配"的现金流

- 必扣项目：税费是国家优先，资本支出是未来必需，营运资本是日常周转，一个都不能少

- 折现逻辑：明天的100元不如今天的100元值钱，因为钱有时间价值（可以存银行生利息）

AI闪记要点 AI洞察建议

模型应用深化
按行业特性建立"参数库"，比如互联网公司现金流波动大但增长快，制造业现金流稳定但增长慢，分开调整折现率和增长率，估值会更精准。

数据驱动决策

开发自动分类系统，让系统识别哪笔是经营现金流、哪笔是资本支出，比如把"购买生产线"自动归类为资本支出，减少人工判断误差。

跨部门协作机制

财务和业务每月同步数据，比如销售部计划搞促销活动，财务就要提前预估库存增加对营运资本的影响，让现金流预测更贴近实际。

全文总结

贴现现金流量法通过"未来现金流折现"的核心逻辑，为企业价值评估提供了科学工具。FCFF像"全家收入"反映整体实力，FCFE像"个人可支配收入"聚焦股东权益，二者分别适用于不同评估场景。实际应用中，需结合行业特性、数据质量和跨部门协作，才能让估值结果更准确地反映企业真实价值。