【每日观察】上午10:00：公布上半年GDP同比增长5.3%

結盧人境

原文：

7月15日上午，国新办举行新闻发布会，介绍2025年上半年国民经济运行情况。国家统计局副局长盛来运介绍，初步核算，上半年GDP同比增长5.3%。

盛来运：上半年，国民经济运行总体平稳、稳中向好，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，居民收入继续增加，新动能成长壮大，高质量发展取得新进展，社会大局保持稳定。

上半年GDP同比增长5.3%。

分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度同比增长5.2%。从环比看，二季度增长1.1%。

上半年，货物进出口，同比增长2.9%。其中，出口同比增长7.2%；进口同比下降2.7%。

【每日观察】认为：

2025年，宏观经济形势大概率前高后低，需警惕名义增速放缓（国家统计局的数据是以不变价格计算）、财政压力、产业结构不匹配等风险。

现在开局良好，但即使宏观政策加码，赤字率进一步提高，货币政策再宽松，后面的不确定性仍然很大。

仅在宏观政策上发力，效果会微乎其微。从这点来看，今年要实现5%左右的增长目标，难度急剧上升。

特别重要的一点是，我们的名义增速，放在全球来看实际上是变慢了。考虑中国的经济增速状态的变化，现在越来越需要关注名义增速，而且要放在全球去看。观察我国进入高收入国家行列的差距，看中美差距，都是用名义经济规模，而非实际经济规模。

我们拥有的实际财富都是名义值，扣除物价影响，则意味着财富（资产）缩水。

在通缩背景下，如果我们忽略了名义增速，只是看实际增速，有可能会夸大形势好的一面，忽略了名义增速和实际增速倒挂所带来的隐藏的巨大风险。

现在宏观数据不错，而且开局非常好。

但是微观感受，从财务指标来看，财政收入2024年税收呈现负增长3.4%，靠非税收入支撑。

如果今年还是这样的情况，可想而知，财政收入可能依然会负增长，财政的压力会越来越大。

财政压力越大，地方政府的行为越容易出现变形，地方政府行为变形就会出现“远洋捕捞”这种不可思议的现象。

这就是由财政压力转化而来，当然也与法治环境有关系。

从这点来讲，现在面临着内生动力不足和外部冲击上升叠加的双重问题，这个风险就非同小可。

从官方一、二季度数据来看，产业结构在调整优化。

从制造业来看，高新技术产业发展较快，局部在优化；

而从宏观视角看，实际上是在逆转。所谓的高新产业，如电车，快速发展，不就是又一个光伏。

服务业的增速慢于制造业，服务业比重下降，这个符合产业演进趋势吗？

现在大的产业结构和需求结构是不匹配的，服务消费占比在整个消费需求中应该上升。但是，现在服务消费受到体制机制的限制难以提升。总体来看，今年的就业、收入、财政、银行面临的压力会更大。

“关税大战”对中国的影响及机遇

今年4月，美国发起的“关税战”及其引发的全球不确定性上升，现在上下把它理解为：对中国来说机遇大于挑战？

当前，真正意义上全面开打、针锋相对的关税战其实尚未完全爆发。上半年，部分企业抢在关税调整节点前出口，美国也在提前备货，数据有一定的特殊性，并不完全准确反映长期趋势。

面对关税战，大约不能全看成机遇吧！开打以后看看三、四季度吧。

为今之计：

1）要将改革切入到宏观政策当中，基于宏观政策效果的提升来推动改革。

现在宏观政策效果边际递减，我们的政策处方的“剂量”在加大，但是效果边际递减，这实际上就是与体制机制不完善有关。

2）要建立基于“风险—行为”的宏观分析框架，深入观察居民、企业、地方的行为及其反应模式，为宏观调控提供基准。现在的重点是地方政府的行为及其反应模式出现扭曲，使中央的宏观调控出现无力感。

3）改革是有共识的，但如何改革，包括改革的方式，则值得探讨。如果仅仅将改革任务分配到各个部门和地方，且挂牌督办，各个部门和地方据此出台相应文件，出一项改革文件，就算完成一项改革，若是如此这般，那么，改革的实际效果将不言而喻。

就此而言，改革习惯了的改革方式，在当前显得尤为紧迫。

路难行