【每日观察】资金面牛市VS基本面牛市

結盧人境

最近“反内卷”是市场的热点。

之所以市场反应这么大，是因为大家把这次反内卷跟当年的供给侧改革相提并论。

实际上【每日观察】已经分析了解释了这次反内卷跟当年供给侧改革之间的差别。

那么这次的反内卷对股市到底有什么影响呢？会带来牛市吗？

1.资金面牛市VS基本面牛市

单纯从基本面分析，这次反内卷对股市的影响微乎其微，短期也见不到效果。

比如，光伏的产能是世界总需求的2倍了，全砍了吗吗？

再比如，当年是涨价去库存，但现在居民还能加杠杆买房吗？

所以，我们一定要从资金面来分析。

2.央行“加息”，加出牛市

当下中国降息不一定是利好！

当下中国降息，现其实是利空股市的。相反“加息”才是利好股市的。

央行越是放水，企业就生产得越欢，产能就会不停的增加。加上地方政府内卷式上产能，帮企业找银行拿低息贷款。即便产能已经严重过剩，依旧帮企业贷款续命。

而降息放水对居民需求端的影响是很小的。

那么最终就会导致，越是降息，产能越过剩，通缩越严重。

一旦国家要供给侧改革，那么势必会逐渐出清部分产能，尤其是落后产能。上一轮供给侧改革是直接下行政令。

但大家有没有想过央行在上轮改革中做了什么事？当然做了。那就是：加息！当时1年存单利率和10年国债利率同时飙升。债市进入了一轮大熊市中。

此时，沪深300走牛，蓝筹股的涨幅更大。而且央行越是加息，股市上涨的斜率越陡峭。

3.加息带来流动性

央行的加息主要通过收紧银行间流动性，这就使得企业从银行那里贷款更加困难。把资金流向制造业的资金截胡了。那么落后的企业，该淘汰也就淘汰了。

另一方面，资金就会从生产端挤出来流向消费端和资产端（股市和楼市）。

我们还能看到十分奇葩的现象。

2013年到2016年，央行不停的降息，核心cpi也没能超过2%。

可央行停止降息转为加息时，核心CPI就蹭蹭的涨。

加息不仅会让国内资金流向转变，还会引发海外资金流入。

在降息周期中，经常项目下结售汇差额减少。而停止降息转为加息后，结售汇差额就逆转了。

4.本次反内卷是一个比较漫长的过程

站在国家层面的考虑，主要是瓦解地方保护，让落后产能逐渐出清。出清不能太快太猛，否则失业率飙升，麻烦更大。在出清的过程中，国家要扩大服务业，让服务业去承接这些必将失业的人群。

A股光是估值修复都还有比较长的路要走。在估值修复的过程中，中国的供需失衡也会缓慢的改善。而且呀，很多事是互为因果的。股市逐渐走牛后，也能提振消费，加速供需平衡。