<p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 昨天银行股罕见大跌。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 其实见怪不怪，其怪自败。</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 但是作为中国金融股（尤其是银行股）最坚定的拥趸者，面对许多投资者问题还是有必要分析一下：</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b>（一）</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">银行大跌，股民欢腾</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 大家最关心的可能就是银行为什么大跌了。很多人认为银行股抽干了市场的流动性。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 所以见到银行股大跌，心里都很开心。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 形势好像也有点所谓一鲸落万物生。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 真是这样吗？</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 首先这种下跌，且如此大的幅度确实莫名其妙</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 这种踩踏式的下跌，大概率或者绝对都跟量化交易有关。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 1）IH贴水快速收敛。上证50下跌的过程中，IH贴水反而收窄。这种背离，说明可能是量化在进行平仓。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 虽然大部分量化的策略是做多小微盘+做空IC和IM，但也有一部分量化用的策略是做多大盘股里的强势股，比如银行，然后在IH上开空单。</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 当这部分量化平仓时，就会观察到银行短期内大跌，同时IH贴水收窄。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 那么量化的这次踩踏，压力应该释放得差不多了，毕竟大部分量化并不在大盘股上玩耍。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 2）A股和港股分化。如果是其他因素造成的下跌，港股往往比A股跌的多。但是今天港股银行明显比A股银行跌得少。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 为啥会这样呢？</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 因为港股银行股的配置资金比A股的比重大。比如，最近险资举牌的，大都是港股银行。由于配置资金占比更高，而量化大都集中在A股上，所以今天是A股带动港股下跌。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 3）投资者跑步入场。最近1个月银行ETF上，投资者跑步入场。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 这还只是ETF的增长，我相信有更多投资者直接买个股去了。</span></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 每当很多人追着买的时候，不好意思，大概率会先套你一阵子。</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 关于银行，【每日观察】在2023年2月底开始大量发文鼓励大家买入的。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 其实这种价值股做起来很简单，但关键问题在于，低估时买入后，你拿不拿得住？</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 如果你在2023年初跟着【每日观察】去做，现在全收益随随便便翻倍。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 远话不说，关于银行后续的行情，【每日观察】上星期指出。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74); font-size:20px;"> 6月20日【每日观察】《银行股有泡沫？笑话！》</b></p><p class="ql-block"><b> </b><b style="color:rgb(57, 181, 74);">……</b></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74); font-size:20px;"> 【每日观察】远的不讲，仅关税战以来，“永远按既定方针办”提了五次：必须保卫中国的金融核心资产，投资者也要乘势而为。</b></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74);"> ……</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px; color:rgb(57, 181, 74);"> 那么问题来了，0.67倍PB的银行，到底贵不贵呢？这就留给大家自行判断了。</b></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74); font-size:20px;"> 我个人的观点是，这不算是极度低估了，但也算不上贵。只不过想在上面赚明显的超额就有点难了。</b></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74); font-size:20px;"> 当然，如果你早关注【每日观察】，早按既定方针办，你现在赚的就是“超额”！</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 现在刚刚完成了估值修复。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 实际上美国银行股的PB一般在1倍以上，部分银行可达2倍左右。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 美国银行PB为1.18倍</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 富国银行PB为1.05倍</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 摩根大通（JPM）PB为2.136倍</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 花旗银行PB为0.731倍</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 美<u>国银行股的平均PB约为1.7倍。</u></b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 中国投资者的劣根性，不会容忍美国那么高的PB和PE。</b></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 还是上面那句话：</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px; color:rgb(57, 181, 74);"> 我个人的观点是，这不算是极度低估了，但也算不上贵。只不过想在上面赚明显的超额就有点难了</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> </b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 后面的行情，依赖于流动性进一步恢复和经济回升。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 对于那些对经济周期没有信仰、嘴上对中国未来有信仰的人来说，估计磨几个月不涨，他们就难受了。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">（二）</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">美元指数创出新低</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">跌破了97</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> 虽然美联储还没有降息，但美元走弱，会带来一些流动性。只不过，中国央行并没有让人民币主动升值。</span></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 估计距离人民币升值，应该不会太远了。关键拐点在于美联储降息的落地时间。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="font-size:20px;"> </span></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;"> （三）</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">怎一个“惨”字了得</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">工业企业利润同比增速从</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">4月的3.0%大幅转负至</b></p><p class="ql-block" style="text-align:center;"><b style="font-size:20px;">5月的-9.1%。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 昨天盘后，出来的数据。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 为什么会下降这么多呢？</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> PPI降幅扩大导致价格继续成为企业利润增速的拖累因子；</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> </b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 什么因素导致了企业营收利润率的下滑？</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 估计（我们没有数据）主要是关税战导致的企业成本费用上升。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 一部分企业自行承担关税成本则导致利润被侵蚀。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 在大家都感受到伤害后，下个月的谈判，才会更加理性一点。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 市场也许早就有预期。比如，今天十年债利率上涨了20bp。</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 不过，市场会不会暴涨，没那么重要。</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"> 关键不在于行情，而在于我们的应对。扛得住揍，才吃得到肉！</b></p><p class="ql-block"><b style="font-size:20px;"></b></p> 港股银行股 A股银行股，跌幅是港股的一倍