<p class="ql-block">亲爱的 Jason Kew</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">相信您一切安好。在咖啡交易界摸爬滚打了三十年，我始终致力于帮助像您这样的决策者在交易决策中创造盈利机会。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">因此，我在此向您发送一份高管对市场的私人解读，并在最后提供重要信息。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">执行摘要：鉴于以下因素，我们对短期第21周（高波动性，但上下波动幅度为+20/-15美分/磅）维持战术中立，对中期（3周）维持看跌。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">市场几乎没有理由支持由多头仓位推动的上涨，而市场环境有利于进一步下跌。多头仓位已被平仓，但随后小幅重新介入，但由于缺乏看涨触发因素且价格水平已经上涨，因此总体上不太可能再次出现。交易仓位显示，多头仓位（对冲卖出）略有增加，空头仓位（对冲买入）继续横盘整理，但随着巴西和其他南半球作物的持续生长，预计仓位将有所增加。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">由于价格长期高企、期货保证金要求以及市场波动，流动性紧张。与去年相比，未来仍有大量抛售。交易和结构似乎面临压力，两个市场的认证库存都在增加。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(237, 35, 8);">市场驱动因素：</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="color:rgb(255, 138, 0);">看漲</span></p><p class="ql-block">-巴西现货供应紧张：新作物上市前供应仍然有限。生产商持稳，要价上涨，现金活动较少。</p><p class="ql-block">-哥伦比亚产量同比下降5%：哥伦比亚供应量下降加剧了基本面的紧张，尤其是在主要产区持续降雨的情况下。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(255, 138, 0);">看跌</b></p><p class="ql-block">-烘焙商的库存状况比上一季度更好，夏季即将来临，消费量下降，生产商开始担心潜在的市场回调。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">-生产国出口商的融资限制可能会限制他们购买和持有咖啡的能力，这可能成为市场的瓶颈，并迫使价格下跌。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">-罗布斯塔需求疲软/近月价差疲软：罗布斯塔近月价差走弱，表明近期需求疲软，越南和印度尼西亚的价差疲软。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">- 认证库存增加：阿拉比卡咖啡库存增至83.7万袋，排队人数不断增加——略微缓解了市场对咖啡极度紧俏的担忧。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(57, 181, 74);">非常规的常态</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">- 巴西25/26作物预测：CONAB上调产量预期至5567万袋（同比增长2.7%），表明供应量增加。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">- 越南和洪都拉斯出货量：仍低于五年平均水平，但近期强劲出口（越南连续三个月出口超过300万袋）增加了供应量。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">- 埃塞俄比亚出口激增预示需求：创纪录的出口速度（4月份同比增长40%）表明商业采购将取代巴西。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">美元走强：可能支撑生产商以当地货币计算的商品定价。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(237, 35, 8);">值得关注的信号：</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">巴西雷亚尔波动+最终加息</p><p class="ql-block">尽管巴西雷亚尔汇率达到14.75%，但雷亚尔汇率仍在5.67-5.77之间波动。如果巴西雷亚尔进一步走弱，原产地抛售可能会再次出现。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="color:rgb(57, 181, 74);">各产区天气好坏参半</span></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><span style="color:rgb(21, 100, 250);">巴西</span>：干燥天气有利于咖啡品质，且风平浪静。</p><p class="ql-block">秘鲁/巴布亚新几内亚：过量降雨可能推迟收成，增加湿度，并影响短期产量。</p><p class="ql-block"><span style="color:rgb(21, 100, 250);">越南</span>：库存售出但收入增长</p><p class="ql-block">出口同比下降9.8%，但收入增长52%，这意味着价格非常高。生产商应保持纪律。关注销售行为的任何变化。</p> <p class="ql-block"><b style="color:rgb(176, 79, 187);">战略方针：</b></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">对于买家（PTBF合约 - N-7月 & U-9月）：伺机买入，维持减持策略。关注罗布斯塔咖啡价差；RC近月价差的疲软可能引发替代，但除非市场波动证实这一点，否则不要操之过急。最后，避免过度执着；除非出现天气或宏观经济失衡，否则缺乏信心。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(176, 79, 187);">战术日历视图：</b></p><p class="ql-block"><b style="color:rgb(176, 79, 187);"><span class="ql-cursor"></span></b></p><p class="ql-block">6月至7月：预计有收成压力。除非天气风险加剧，否则倾向于看跌。</p><p class="ql-block">8月至9月：预计纽约和伦敦曲线均将出现结构性疲软。除非认证库存暴跌（这种情况不太可能发生），否则价格将出现下行反弹。</p><p class="ql-block">10月至12月：如果越南的延期交货成为现实，罗布斯塔咖啡的紧张局面可能会再次出现。请重新审视第三季度末的RC价差。</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block">结论：</p><p class="ql-block">希望以上解读能为您的决策提供一些指导。很多人问我们是否提供订阅服务，但我们不提供。我们只服务于顶级烘焙商、进口商、金融机构和出口商，并为少数精选交易商提供交易咨询和指导。</p> <p class="ql-block">载发由作者：</p><p class="ql-block">Fabrizio Paredes 先生</p><p class="ql-block">UDC COFFEE </p>