特里芬难题，“神话”背后的真相：特里芬难题的逻辑困境与历史回响

叶有明

一个听起来像神话的难题

初次听到“特里芬难题”（Triffin Dilemma），有人可能会以为这又是某位希腊英雄留下的试炼谜题，比如“斯芬克斯之谜”或“戈耳狄俄斯之结”。毕竟，这名字听起来确实挺有戏剧张力。然而，现实中的“特里芬难题”不是关于命运女神或神秘石碑，而是一个十分真实、并且仍未解决的国际金融系统问题，由比利时裔美国经济学家罗伯特·特里芬（Robert Triffin）在20世纪60年代提出。这个难题并非耸人听闻，而是直指布雷顿森林体系（Bretton Woods System）核心机制中的一个结构性矛盾。

金融体系的设计室：布雷顿森林会议

一切要从1944年的那个夏天说起。那年第二次世界大战尚未结束，44个国家的代表聚集在美国新罕布什尔州（New Hampshire）的布雷顿森林（Bretton Woods），在一家旅馆里（图1）召开了一场看似普通、实则决定全球金融未来的大型会议。没有Zoom会议，没有PPT动画，只有大量打字机敲出来的提案和满屋子热烈争吵的声音。这场会议的主角之一，是英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes），另一位则是美国财政部代表、少言寡语但处处“精准打击”的哈里·怀特（Harry Dexter White）。

图-1 布雷顿森林华盛顿山酒店

凯恩斯（图2）的理想主义气质毫无保留地展现在他的提案中。他提出设立一个国际清算联盟（International Clearing Union），并引入一种全新的全球通用货币“班科”（Bancor）。这个班科不是哪个国家印的，而是由一个多边机构统筹发行，专门用于结算各国的贸易盈余与赤字。凯恩斯希望这个系统可以让世界避免陷入大国操控货币、弱国背债难还的困境。听起来是不是有点像国际货币基金组织（IMF）后来发行的特别提款权（SDR）？没错，那确实是对他设想的某种继承。

图-2 凯恩斯 （中）和其它与会代表谈话

但理想碰上了现实。当时的美国已经一脚迈入了超级大国的行列，不仅拥有全球三分之二的黄金储备，还是盟军的主要军火供应商和债主。在这种背景下，哈里·怀特一边翻着凯恩斯的提案一边皱眉：“听起来挺好，但凭什么你英国说了算？我们美金多、黄金足、军力强，凭什么不用美元当老大？” 他坚持采用一种更简洁直接的做法：让美元与黄金挂钩（每盎司黄金=35美元），其他国家货币再与美元挂钩。这就像一棵倒过来的金融树，树根是黄金，主干是美元，其它货币则是枝枝杈杈，全靠树干输送养分。

一场分歧的结果与隐患的埋藏

这场博弈的结果也不让人意外。尽管凯恩斯有理论、有风度，还有那份“为全人类谋福祉”的广阔视野，但怀特手上有筹码、有军力，还有投票数。最终，美国方案被采纳，美元成了全球舞台上的 “男一号”。而班科？它像一场未上演的舞剧，被金属货币和国家利益“温柔”地请下了舞台。

布雷顿森林体系（图3）初期确实稳定了国际经济。各国汇率挂钩美元，资本流动受到限制，战后重建得以有序推进。世界看似走入了一个由美元主导的货币和平时代。然而，稳定之下的隐患也在悄然滋生。

图-3 国际货币基金组织及世界银行的成立文件

特里芬登场：美元的两难宿命

罗伯特·特里芬在1960年代一语道破天机。他指出，作为全球储备货币的美元，必须持续大量流通，才能满足世界各国对国际结算和储备的需要。问题来了——要让美元流出去，美国就得长期维持贸易逆差或者资本外流。长期来看，这种“不断印钱”会损害美元信用，尤其是当美国的黄金储备无法跟上美元发行速度时。

于是，美国面临两难：要么继续“洒美元”，满足世界需求，却削弱自身信用；要么收紧银根，保住信用，却引发全球流动性短缺。这便是所谓的“特里芬难题”——在全球货币体系中，美国无法同时做到“保信誉”和“供货币”。

尼克松冲击：体系的瓦解

到了60年代末，美国财政赤字因越战和国内福利政策膨胀，加上“欧洲美元”大量累积，各国（尤其是法国）纷纷要求将美元兑换成黄金。结果，美国黄金储备急剧减少。1971年，理查德·尼克松（Richard Nixon）总统一锤定音，宣布“暂时”停止美元与黄金的兑换——此举史称“尼克松冲击”（Nixon Shock），也标志着布雷顿森林体系的终结。

一个幽灵的继续飘荡

然而，美元的统治并未终止。浮动汇率制度下，美元依旧凭借体量、军力、制度优势霸占“货币头把交椅”。只不过，特里芬难题像一个定时炸弹，至今仍在全球金融系统里“滋滋作响”。当美联储一次次打开“印钞机”，当美国赤字年年“破表”，各国央行的眉头也年年紧锁。

回到凯恩斯的班科梦，虽然从未诞生，但它的幽灵仍在各类政策讨论中飘荡。IMF推出SDR、各国尝试数字货币合作、甚至中国推动人民币国际化，这些都像是在试图建构一个“不靠单一国家”的新体系。

尾声：仍在寻找的班科幻影

我们甚至可以戏谑地说：全球经济学家们仍在集体“招魂”，试图召唤那个被布雷顿体系否决的班科幻影。他们一边讨论是否可以用人民币、欧元、数字货币凑一锅新的“货币汤”，一边回忆那年夏天，凯恩斯与怀特在旅馆酒吧的唇枪舌剑。

至于我们，坐在今日世界这张巨大的金融剧院里，也只能一边吃着爆米花，一边等着那出“终章未定”的大戏演下去。也许有一天，班科的幽灵终于“转世重生”，成为新全球货币体系的守护神；也许它仍将徘徊在国际会议的脚注里，提醒我们：理想虽远，值得守望。