“预期管理”下的筹码博弈

张凝

　　截止于2025年4月24日收盘，千亿市值指数共有134只样本股，总市值率全A做多占比为47.73%，银行股逆势创历史新高（工行/农行/中行）+全A超3000股下跌，印证"避险+护盘"双逻辑，呈现出资金虹吸效应下的结构性矛盾，市场换手率1.2%，接近2023年"中特估"行情启动前阈值，暗示变盘临界点（10日/60日做多占比剪刀差达24.1%），呈现以下特征：其一，政策博弈焦点：特别国债资金透明度（新基建/民生）VS美关税清单调整，靴子落地前形成预期真空期；其二，交易策略锚点：（1）短期以政策驱动为主，即物流/医药流通板块受益《清单2025》地方壁垒破除（8领域准入放宽），保税维修政策链（电子信息/航天维修+海外仓）；（2）中期仍维持对冲格局，高股息银行股仍具防御价值，但需警惕特别国债"杠杆转移"风险（参照2015年地方债置换后银行坏账周期）；（3）破局观察点：集成电路研发加计扣除政策落地效率（税收杠杆弹性）、保税维修业务订单增速（验证政策传导）。

综合而言，周四A股在“政策护盘”与“关税焦虑”间维持脆性平衡，但成交缩量、个股普跌揭示内在动能不足。当前行情本质是“预期管理”下的筹码博弈，投资者需紧盯两大破局信号—特别国债资金流向的透明度、美方关税清单的实际调整幅度，在靴子落地前，多看少动方为上策。