【每日观察】美债要崩了吗？

結盧人境

昨晚，美国继续上演股、债、汇三杀。

如此大规模、高幅度和长时间的“三杀”，在【每日观察】跟踪美国市场以来仅见。



美三大指数

于是乎，在简体中文网上（包括一些有权势的所谓权威部门和机构），大声喧哗：

东大史诗级抛售美债！美债要崩了！特朗普哭晕在白宫厕所！

不一而足。有些人是为了流量，有些人是为了“政治”。

上周，美国10年期国债遭遇很强的抛压，利率快速反弹，吓得特朗普赶紧暂停了对等关税。

但是我不清楚，我们为什么要“狂欢”？

我们持有接近8000亿美元的美债，全球第二大美债持有国。作为债主，谁希望欠债的破产呢？

同理，其他国家，尤其是大债主，都不希望美债崩盘。他们可以不买或者少买，但不到迫不得已，一定不会故意打压美债。

那么，到底谁在抛售美债呢？

一、“渡边太太“”撤离美国

“渡边太太”（Mrs. Watanabe）原本指从事外汇保证金交易的日本主妇，后来泛指日本个人投资者。“渡边”虽然不是日本最大的几个姓氏，也是日本常见的姓氏之一，大约相当于中国的陈，所以用“渡边太太”来代指这一群体。

20世纪90年代起，日本国内长期执行超低利率甚至零利率政策，促使掌握家庭财政大权的主妇们从靠银行利息理财转向炒汇，以赚取海外金融市场的高额收益。

根据日本财务省的最新数据，4月以来，日本投资者就是在甩卖美债。4月前两周，大概抛售了220亿美元的海外债券，其中美债是主要成分。

为啥选择在这个时候抛售呢？

以前，由于美国利率高，而日本利率极低，所以不少日本人在日本借入低息债务，拿到美国去做套息交易。而且，由于日元一直在对美元贬值，这种套息交易还可以在汇率上赚到差价。

现在逻辑变了。特朗普要美元贬值，最近这段时间已经对日元贬值了10%，也就是说，日本投资者把日元兑成美元买美债，折腾一圈下来，静态收益还不如直接买日债高。

“渡边太太”们减持美债后，跑去增持黄金和新兴市场权益了。

二、海外机构抛售

大部分美债是美国国内持有。

美联储持有最多，然后是美国政府，然后就是美国的各类机构。海外占比是25%左右。

美联储和美国政府肯定不会抛。

美国国内机构大概率也不会抛。

海外央行大概率也不会猛烈的抛售。

那么就只剩海外机构了。

过去美联储大幅加息。如果某国政策利率低于美联邦基金利率，资金就有外流的风险。

人们就会把眼光放到美元资产上。比如，他们可以去买美国10年期国债，假设利率是4.5%。他们给客户的产品收益率是3%，这就还有的赚。

但这个套路存在的前提是，汇率稳定或者本币继续贬值。

否则，一旦本币升值，资产收益率就覆盖不了负债成本了。

大家可能会问：这些机构傻吗？怎么没想到汇率风险吗？

他们当然不傻，但在美元持续走强，非美国家经济持续走低的大环境下，他们想当然认为美元是例外的了。

然而特朗普将民主党整套经济全部推翻的结果是，经济衰退风险上升。

最近，特朗普的关税战升级，把资本市场搅得鸡犬不宁。海外机构为了避免损失，就紧急平仓回流。这又把美元搞崩了。

彼时的高利率，强美元吸引了大量海外热钱去追捧。但现在则制造了大量的麻烦。



三、美债崩不了

虽然现在美债面临一定的信用压力，但要论崩盘还为时过早。

其实道理很简单，跟其他国家的政府债相比，美债算是优等生了。

而且也不用担心美债没人买。

美债现在依然是全球资产之锚，而且还会持续很长时间。

美债地位陨落是一个长周期的事，咱们应该客观理性的看待。

在旧秩序被打破前，一定要有条件创立新秩序，否则打破旧秩序会带来灾难。

比如，现在就让美债崩盘，必定引发全球金融危机。谁能承受这个代价？

四、黄金

国内黄金ETF份额大幅攀升。截至今年4月，国内14只黄金ETF规模合计达到1300亿元，同比增长160%。

按国内金价折算，今年以来国内黄金ETF新增持仓58.4吨，已超过去年全年的增持量。ETF的成交额也放出了天量。

很显然，散户资金正在加速流入黄金市场。

请注意，我不是在看空黄金，我是看不懂黄金。

不过，当散户都跑步入场的时候，留点谨慎没有坏处。

五、中国A股

由于监管限制了净卖出和期货卖空，那么本周国家队大概率还会持续吸筹。

上周，ETF市场经历多个里程碑：

科创板主题ETF规模达2500亿

境内ETF数量突破千只

沪深300ETF规模突破万亿

ETF总规模突破4万亿

别看现在股市横在这里没动，一旦完成吸筹，市场大概率就会立刻创新高。

所有的准备都是为了那道闪电劈下来的跳跃。

不过，要注意的是，在起跳前来一个深蹲，可能就会让不少人付出惨痛的代价。

希望不要成为那个代价。

明天密切观察，是否能够回补4月7日，那个跳空下跌的缺口。