2024年第三季度中国经济观察报告

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TOP行业报告今日推荐：2024年第三季度中国经济观察报告-毕马威（内容出品方：毕马威）

报告要点如下，报告全文请到TOP行业报告小程序查阅下载。

01.要点综述

2024年二季度实际GDP同比增速达4.7%，较一季度下行0.6个百分点，季调环比为0.6%，低于市场预期。二季度经济增速走弱，既有金融业增加值核算方式调整极端天气带来的短期影响，也反映当前国内有效需求仍然不足。二季度名义GDP同比增速为4.1%，仍低于实际增速，价格的低迷直接影响居民收入、企业利润和财政收入，对居民、企业、地方政府三部门支出意愿形成掣肘。得益于出口高景气、制造业投资、中央主导基建投资三者支撑，2024年上半年中国经济增速达5.0%，达到今年两会制定经济增速目标。需要注意的是，当前有效需求仍显不足，经济下行压力依然较大。居民消费疲弱、房地产持续筑底、地方财政收缩、外贸摩擦多增或为后续经济增长带来不确定性。预计下半年政府将采取更为积极的宏观政策环境，支撑经济增速企稳回升。

02.经济走势

▍二季度经济增速放缓，供需分化格局延续

2024年二季度实际GDP同比增速达4.7%，较一季度下行0.6个百分点，季调环比仅达0.6%，低于市场预期。二季度经济增速走弱，有金融业增加值核算方式调整、极端天气带来的短期影响，也反映当前国内有效需求仍然不足，二季度名义GDP同比增速为4.1%，仍低于实际增速，价格的低迷直接影响居民收入、企业利润和财政收入，对居民、企业、地方政府三部门支出意愿形成掣肘。得益于出口高景气、制造业投资、中央主导基建投资三者支撑，2024年上半年中国经济增速达5%，达到今年两会制定经济增速目标。

▍制造业继续支撑固定资产投资表现

2024年上半年固定资产投资同比达3.9%，低于2022-2023两年平均增速的4.0%，也低于上半年名义GDP增速，地产对投资端拖累进一步加深。从趋势上看，二季度固定资产投资同比增长3.6%，较一季度回落0.9个百分点，二季度环比动能低于历史均值。

在投资的三大支柱中，制造业、基建、房地产投资2024年二季度分别增长9.3%、7.2%、-10.5%，分别较一季度回落0.6、1.6以及1个百分点。地产仍是投资主要拖累项，基建受极端天气及地方财力紧张影响，增速边际放缓，制造业在出口及设备更新政策推动下维持较高增速。民间固定资产投资上半年同比增长0.1%，较一季度下行0.4个百分点，主要是民营主导的基建投资放缓，上半年同比增长5.8%，较一季度的8.1%下行2.3个百分点。

▍消费将是扩内需的发力重点

2024年上半年，我国消费呈现弱复苏态势，对经济增长的支撑作用边际走弱。1-6月，社会消费品零售总额累计同比增长3.7%，低于去年同期4.5个百分点，较今年一季度回落1.0个百分点，与2022-2023年上半年两年平均增速持平。节奏上，二季度当季同比增长2.6%，较一季度回落2.1个百分点。6月社会消费品零售总额当月同比增长2.0%，增速较上月回落1.7个百分点，季调环比下降0.12%，为历史同期有数据披露以来首次负增长。2024上半年最终消费支出对实际GDP增长的贡献率为60.5%，较和2024年一季度回落13.2个百分点。

▍通胀有望温和回升

2024年上半年CPI累计同比增长0.1%，较去年全年回落0.1个百分点，扣除食品和能源的核心CPI累计同比增长0.7%，与去年末持平，物价水平延续低位徘徊。按月来看，得益于去年同期基数走低，6月CPI当月同比较年初回升1.0个百分点至0.2%，其中去年价格变动的翘尾影响较年初回升1.3个百分点至0.2个百分点，但今年价格变动的新涨价影响约为0，较年初回落0.3个百分点，显示当前物价上涨动能仍然疲弱。6月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.6%，与上月持平，相比整体CPI仍保持温和上涨态势，但环比下降0.1%，弱于季节性，也未能提供价格中枢进一步修复的动力，反映居民核心消费需求恢复偏慢。

▍稳健的货币政策精准有效

2024 年上半年我国新增社会融资规模18.1万亿元，同比少增3.45万亿元，既受到金融“挤水分、防空转”政策的影响，也反映实体部门融资需求较弱、政府债券发行进度偏慢的拖累。截至6月末，社融存量同比增长8.1%，增速较去年末回落1.4个百分点，创历史新低。货币供给方面，上半年M1和M2增速均呈现持续下降趋势，二季度降幅更为显著，连续创历史新低。截至6月末，M2同比增长6.2%，较去年末回落1.4个百分点，主要由于信贷派生效应减弱、存款利率下降导致存款搬家理财等。6月末M1同比下降5.0%，历史上首次连续三个月负增长。M2与M1剪刀差走扩至11.2%，企业资金活化程度走弱。总体来看，金融总量增速上半年呈下行态势，虽然监管层面表示未来要逐步淡化对金融总量指标的关注，但也要意识到实体融资活动依然较为疲软，政策宽松加力的必要性增强。

▍外需改善带动出口稳健前行

2024年上半年，全球贸易形势好转及国内稳外贸政策持续显效，我国货物贸易进出口规模再创新高。截至6月底，我国进出口总值通近3万亿美元大关，同比增长(以美元计价，下同)29%。经过一季度小幅波动后，4、5月起逐月向好，展现了我国外贸活动的稳健性和韧性。出口方面，二季度总值9018.7亿美元，累计同比增长5.8%;单月出口已连续3个月同比增长，6月增速从5月的7.6%进一步上行至8.6%，出口表现超出预期。进口方面，受企业补库存周期、能源等商品进口价格持续改善等因素影响，带动我国进口总体稳步回升，上半年同比录得2%的正增长;月度环比则出现波动，反映近期内需有待加强。上半年贸易顺差4349.91亿美元，同比扩大8.6%。

▍民币汇率整体表现平稳

汇率方面，2024年二季度人民币汇率在合理均衡水平上保持了基本稳定。深入分析，受主要经济体货币政策延续分化、全球避险情绪升温等因素影响，美元指数季度持续走强，保持在105左右的高水平，上半年累计涨幅超过4%。

▍中国香港经济温和增长

二季度，香港经济继续温和增长，GDP同比增长3.3%，增幅较一季度扩大了0.6个百分点。旅游消费方面，受访港旅客消费模式改变、本地居民北上内地热度攀升以及港元汇率持续高企等方面的影响，访港旅客人次有所回落，并带动私人消费增速轻微下降。二季度共有992万人次旅客访港，同比增长17%，但与一季度相比则下降了12%;其中内地旅客仅增长10%，其占比也轻微下降至75%。同期，私人消费开支同比下跌1.6%，较一季度增速回落近3个百分点。展望未来，尽管二季度私人消费和旅游增长有所放缓，但随着政府积极采取多项利好措施，包括提高免税购物额度、逐步扩大个人游计划，以及下半年密集推出一系列盛事活动等，预计访港旅游业与私人消费将在下半年迎来回升，进而刺激整体经济增长。不过，值得注意的是，地缘政治紧张局势和贸易摩擦的加剧仍为出口前景带来不确定性。

▍全球经济修复保持稳定

国际方面，7月IMF发布了最新的《世界经济展望》报告，报告指出，当前全球经济和贸易活动相对活跃，支撑经济增速保持稳定。IMF将2024年全球经济增长预期维持在3.2%，发达经济体预计增长1.7%，与4月的预测保持一致。由于发达经济体的服务价格依然维持在较高水平，导致通胀下行放缓，IMF上调2024年发达经济体通胀水平至2.7%，较4月的预期提升0.1个百分点，或将对其货币政策正常化步伐造成一定影响。与此同时，尽管IMF进一步下调了新兴市场经济体的通胀预期，但是由于发达经济体政策利率正常化步伐放缓，新兴市场经济体对降息同样保持谨慎，防止货币贬值和资本流失。随着中国、印度等亚洲新兴市场经济活动的恢复，IMF预计今年新兴市场和发展中经济体将增长4.3%，较4月的预测提升0.1个百分点。

03.政策分析

▍二十届三中全会要点速读

中国共产党全国代表大会每五年举行一次，在两届代表大会中间，一般召开七次中央全会。自十一大开始，历届三中全会侧重以“经济与改革”为主题。譬如，1978年党的十一届三中全会作出了把党和国家工作中心转移到经济建设上来、实行改革开放的历史性决策。1984年，十二届三中全会通过《关于经济体制改革的决定》，提出“中国社会主义计划经济是在公有制基础上有计划的商品经济”。1993年，十四届三中全会通过《建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，明确我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制，提出“发挥市场机制在资源配置中的基础性作用”。

▍国务院发布节能降碳十大行动

5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》(以下简称《行动方案》)，明确了今明两年节能降碳的具体目标和行动路径。

▍国办出台支持创投“十七条”

2024年6月19日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》的通知(以下简称《政策措施》)，旨在通过完善政策环境、加强行业监管、拓宽资金来源和退出渠道等方式，促进创业投资行业的高质量发展，进而推动科技创新和产业升级。

▍商务部支持境外机构投资境内科技型企业

4月19日，商务部、外交部、国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、中国人民银行、税务总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局十部门联合印发《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》(以下简称《若干措施》)，进一步优化政策环境，积极吸引境外机构投资者加大在华投资，更好支持境内科技型企业融资发展。

▍多部门着力拓展跨境电商出口推进海外仓建设

6月12日，商务部9部门发布《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》(简称《意见》)，旨在优化海外仓布局，进一步优化跨境电商出口环境，加快培育外贸新动能。

▍文旅部加速智慧旅游创新

5月13日，文旅部、网信办等五部门于联合发布《智慧旅游创新发展行动计划》(以下简称《行动计划》)，为《“十四五”旅游业发展规划》中明确提出的“国家智慧旅游建设工程”提供了详尽的实施蓝图，而且为数字经济与旅游业的深度融合探索出了一条切实可行的道路。

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