2023年，投资者如何应对经济萧条？

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　　在2016年的一次报告会上，周金涛对2019年做了一些大胆预测，包括：例如1985年之后出生的人，2019年将会出现人生第一次奔向中产的机会；2019年将是万劫不复的一年等等。当然，万劫不复并没有发生。

这一切是一个玩笑吗？这里将原封不动的，将那次报告会上的一些只言片语搬到此处，在后文中用以对照：

段落1：本次康波1982年开始回升，大家知道1975年到1982年是上一次康波的萧条阶段。如果了解世界经济史的人应该知道，全球滞胀，美国、英国做供给侧改革。大家很兴高采烈地谈供给侧改革问题，供给侧改革是全球进入萧条的标志。

段落2：去年大家讨论资产方，资产方就是我钱多，但是没有收益率，这是很危险的信号，这是一个转折点。转折点意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不能赚钱，甚至可能要亏损。

段落3：一旦滞胀，会发现你手中持有的流动性差的资产可能就没人要了，在这个阶段之后，将进入货币消灭机制，就是这些资产的价格将下跌。康波理论告诉我们每一次的康波萧条都是一次滞胀的展开，滞胀之后就是消灭通胀的阶段。

段落4：那么同时在去年，我们还看到美联储加息，从2000年危机之后第一次加息，所以就是进入了十年中周期的高点阶段，2015年到2019年就是中周期的下行期，所以这个时候我们可以看到逻辑发生了变化。大家一定不能再以过去的思维判断我们未来的投资，不能认为央行又放水了，所以有机会，那未必真是这样。我们未来的逻辑，应该全面脱虚向实。但是这个脱虚向实也是短暂的，只适用于2016年，2017年中期之后会进入中周期的最后下降阶段，这个就是我们刚才讲的2018-2019年要谨慎小心，这个就是现在能看到的一个大的方向。大的方向就是未来将处于下降阶段。

段落5：如果说今年你能看到PPI、CPI的上行，说明我们的经济正常运转，比如说你做股票就做股票，买商品就买商品，正常运行，一旦看到PPI、CPI掉头，甚至涨不动，这时候要小心，这可能是经济的第三库存周期高点，这个高点出现要抛掉所有的资产，只留现金和黄金等待低点的出现。

段落6：说起来有点玄，我刚才给大家讲的是四周期嵌套理论，我研究这套东西十几年，我后来发现这套东西的运行规律实际上就是天文学规律。以后主宰地球的规律是太阳规律。太阳黑子周期的循环就是55年到60年，20年一个海耳循环，20年包含2个10年的施瓦贝循环，然后包含数个厄尔尼诺循环，所以厄尔尼诺就是经济中的库存周期。

段7：刚才讲了2019年是中国经济最差的年景，美元现在还没有到达这波牛市的高点，这波高点应该在明年中期。明年上半年美国也会出现滞胀，那时候美联储会连续加息，流动性会出现问题，美国经济掉头往下，通胀掉头往下，就会出现经济调整。

新冠疫情始于2019年12月，全面放开于2022年12月，不多不少恰好3年。这3年时间里，世界范围内发生了太多的事件，例如美国国会山事件、英国脱欧、俄乌战争、日本前首相安倍晋三遇刺、OP­EC秘书长巴尔金多离奇死亡、美联储无限QE、美联储前连续大幅加息、日元持续20年政策转向加息、斯里兰卡国家破产……

以上用一个词形容就是混乱。秩序一次次被颠覆，从康波周期看，这一切的一切都不是偶然。

1、三周期萧条嵌套

（1）康德拉季耶夫周期，自2021年开始由衰退转向萧条，未来逐步走低直到新的技术创新出现，提供新的动能。

（2）库兹涅茨周期，自2022年开始中美同时进入萧条周期。

（3）朱格拉周期。朱格拉周期是以10年为单位的设备更新周期，当下根据统计局在2022年12月底的数据（2022年1—11月份，采矿业实现利润总额15132.3亿元，同比增长51.4%；制造业实现利润总额57714.2亿元，下降13.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4333.1亿元，增长26.1%）可知，朱格拉周期也处于向下探底阶段。换个角度思考，诸如三一重工、恒立液压等股票近2年的走势是否在一定程度上也印证了资本在朱格拉周期下的未来预期？

随着市场流动性不断减少，三周期嵌套萧条，就是2023年的主旋律。

2、我国传统三驾马车恐失灵

（1）消费。从股市大崩盘到1932年（大萧条最惨的一年），大家都坚信对于经济螺旋式加速下滑，应该采取使之复苏的措施。然而，事实上所采取的措施反而是下滑得更快。为了保护投资者的利益，不得不维持价格，于是销量下滑，因此只好用裁员的方式削减成本，导致这些失业者也丧失了购买力，使销售进一步下滑，从而导致更大范围的裁员，引起购买力的全面收缩。结果，工人的贫困导致了农民的贫困，反过来，农民的贫困又加剧了工人的贫困。“任何一方都没有钱购买另一方的产品。”一位俄克拉荷马州的证人在国会小组委员会上证实，并解释了此恶性循环。因此，在同一个国家，同时存在生产过剩和消费不足的问题。

当下，裁员、降薪、应届生就业问题重重，而这些问题也终将像过去历史一样反馈于消费，由此产生恶性循环。

（2）外贸。2020~2021年外贸增长与我国当时稳定的内部环境密切相关，种种过去的利好和今年的相关因素判断这里不一一列举。这里说一个有意思的新闻：全力拼经济！浙江霸气刷屏：1万家企业，政府组团包机出海“抢订单”！

需要我们深思的是，为什么需要抢订单了？如果订单多到排不完，又何必去包机抢订单？

（3）传统基建投资。凡是投资，都讲求回报，2008年时无论是高铁路线还是各城市的城镇化率，都有足够的支撑。而当下，显然很难再找出一条媲美京沪高铁的线路、找出有10年前投资回报率的房子。当然有人可以说新能源车革命，有人可以继续说5G基建等等，但这些都很难取代上一次传统基建对整体市场的带动地位。

3、2023年我们将面临哪些问题？

（1）从历史上看。以康波周期中50~60年为一轮的康德拉季耶夫周期来看：1929年萧条降临伊始，美国股灾，后续危机蔓延全球，最终二战成为了那个时代的代价；50年之后，1974年~1975年大股灾葬送了5年前启动的漂亮的50（我国漂亮的50行情追溯到2017年），拉美陷入中等收入陷阱成为了那个时代的代价。

在经历了两次石油危机之后，美国面临前所未有的大通胀。到1987年9月份，美联储将联邦基金利率从1986年底部的5.66%提高到了7.25%。到1987年10月19日股市崩盘，道琼斯指数单日跌幅超过20%（2022美联储7次加息，已将利率提升至4.25%至4.50%之间，2023年继续加息会产生如何影响？）

当然，通过历史来与现在做比较，希冀得出相同的答案以预测未来无异于缘木求鱼。但是一个模糊性的正确我们应该可以得出：未来真的可能更好吗？无论是从过去找寻的答案、还是从康波周期中总结的规律、抑或是结合当下世界范围内礼乐崩坏的各种冲击、甚至是从传统危机中的解决方案，都指向一个事实：未来不会更好了。既然不会更好了，2023年恐就是万劫不复的伊始。

“人生就是一场康波。三次房地产周期，九次固定资产投资周期（中周期）和十八次库存周期，人的一生就是这样的过程。”

首先，未来要接受一个现实，不说10年，未来5年世界范围内主旋律就是萧条，是不破不立的一个过程。周期之所以是周期，是从来都只能通过种种手段来应对、让它尽可能的平滑，但从来不会因为个人或集体的意志使他消失。周期只会迟到，不会缺席。

这一次康波萧条周期变局将会在哪里出现？

（1）供给侧改革。有人说供给侧改革我们10年前不是已经进行了吗？但是，近3年来地产债务暴雷、那些在货币潮水中如雨后春笋出现的一家家地产企业，现在不是正走在出清的路上吗？不同的是，从过去的钢铁造纸等行业，转向了房地产行业而已。未来，互联网相关行业会不会出现供给侧改革？新能源车如果不能全面替代燃油车，当蛋糕不能继续做大时会不会出现供给侧改革？如果消费出现问题，各行各业或多或少都将会出现一次供给侧改革。还记得那句话吗？供给侧改革是全球进入萧条的标志。

（2）资产收益率降低。有这样一则新闻：2023年1月10日，中国人民银行发布2022年12月金融统计数据报告。数据显示，12月末，广义货币(M2)余额266.43万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高2.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.17万亿元，同比增长3.7%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高0.2个百分点；流通中货币(M0)余额10.47万亿元，同比增长15.3%。全年净投放现金1.39万亿元。

一句话阐释：资方的钱应该是充裕的，可为什么大家依然表示钱越来越难挣呢？我们这会可能真的遇到转折点了，还记得那句话吗？转折点意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不能赚钱，甚至可能要亏损。大家一定不能再以过去的思维判断我们未来的投资，不能认为央行又放水了，所以有机会，那未必真是这样。

（3）滞胀。有通胀就有通缩，滞胀当然也不会缺席。之前的文章中我一直喜欢以“色即是空”作为标题。紫金矿业色代表有色，空代表空头。这个时段有色快速崛起就是衰退转向萧条时最后的绝唱，衰退与萧条之间最典型的经济状态就是滞胀。而一旦真正滞胀，将进入货币消灭机制，资产的价格将下跌，这就是最大的利空。康波理论告诉我们每一次的康波萧条都是一次滞胀的展开，滞胀之后就是消灭通胀的阶段。于是，不难联想到新闻上报道各国央行在不断购买黄金。

（4）太阳黑子。自2019年12月太阳进入第25个活动周以来，太阳活动日渐活跃。2022年4月，共爆发28次中等耀斑和5次大耀斑，多于此前三年中等以上强度耀斑事件的总和。进入2023年，北京时间1月6日08时43分，太阳活动区13182爆发X1.2级耀斑，紧接着在4天后，1月10日02时37分，挨着之前爆发的位置活动区13184爆发了一次更强的耀斑，强度达到X1.9级。

通过数据可以确认的是，当下处于太阳黑子活动的活跃期。还记得那句很玄学的话吗？康波运行规律实际上就是天文学规律。1920年西班牙流感、2003非典病毒都是在太阳黑子活跃期神奇的忽然消失了，期待新冠的消失成为三周期嵌套萧条之下的一缕光。

太阳黑子周期的循环就是55年到60年。从太阳黑子的周期循环来看，基本对应了四周期嵌套模式的各个周期级别。厄尔尼诺循环（2~7年）大致对应库存周期，施瓦贝循环（11年）大致对应朱格拉周期，海尔循环（22年）大致对应库兹涅兹周期，吉村循环（55年）大致对应康德拉季耶夫周期。从太阳黑子与景气的关系来看，大致太阳黑子的低谷期对应经济周期的高潮期，至于其奥妙，只能用天道解释了。（以上文字摘自《涛动周期论》P190）

（5）经济调整。2016年讲话中段落7：美联储会连续加息，流动性会出现问题，美国经济掉头往下，通胀掉头往下，就会出现经济调整。这句话反而越来越像描述2022年的情境。当下，美联储连续加息，流动性也如上论述出现问题。美国经济掉头往下、通胀掉头往下尚未出现明确信号。所以这一轮的危机目前并没有演绎完。

中国经过几十年的高速发展，经济慢下来也是顺理成章的事，中国通过城镇化推动的工业进程已经基本完成也是不挣的事实。所以，未来的经济发展是要少犯错，而不是去完成已成为过去式的高速增长。能盖的房子，能修的路，能建的飞机场，都建了。

所有后发优势也都用完了。到目前这个阶段，就是会开始出现一个西方世界已经面临的问题:滞涨。所以，股市的表现和经济的表现是要分开来看的。

我的观点是:未来的股市会跟楼市一样是一个强者恒强的市场，也就是强者通吃。浅显一点说就是要买大城市核心地段的房子。一个所有人都赚钱的市场在2023年的一片萧瑟中永远都不复存在了，更别说像2015，2007的大牛市。

人生就是一场康波，2023年，万劫不复的天时、地利、人和均已凑齐。（摘自网络信息）