<p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"> 最近，中信证券配股引起了市场的广泛关注。配股是上市公司根据公司发展需要，向原股东发行新股、筹集资金的一种再融资手段，其实就是上市公司折价向原股东卖股票。为何此时此刻中信证券以配股形式融资。从几个方面分析一下:</p><p class="ql-block"> 1.配股价格。10配1.5，融资280亿，最多19.39亿股，合每股14.5元。</p><p class="ql-block"> 2.配股用途。公告显示，绝大部分用于资本中介业务，资本中介业务是资本消耗型业务，业务规模和盈利能力依赖于较为稳定的长期资金供给，公司拟通过本次配股募集资金增加对资本中介业务的投入，更好满足各项风控指标要求，保障资本中介业务规模的合理增长。</p><p class="ql-block"> 正是因为对资本消耗的太严重，融资融券、质押回购等需求现在大幅增加，同时风险也要控制，2020年中信证券计提超过50亿损失，可见资本扩张很迫切。至于其他的，我们认为这次是配料。</p><p class="ql-block"> 3.为什么选择配股，而不是其他？配股一向饱受诟病，无论任何形式的，不打招呼就向股东要钱，而且不给还不行，否则就要摊薄权益，没有比这个制度更流氓的了。中信证券为何非要选这个方式呢？简单分析一下，</p><p class="ql-block"> 选项一，大股东定向增发可以吗？现在中信证券定义为无实际控制人，第一大股东是港股股份。原大股东中信股份只有15.47%的股份，如果是中信股份单增发280亿，恐怕一不现实二也不会被接受。越秀集团持有7%股份，是卖了广州证券换取的股份，还在禁售期，定向增发也不现实。</p><p class="ql-block"> 选项二，其他合格投资者。向市场融资280亿，稀释股本10%以上，恐怕中信股份等老股东也很难接受，本来就股份越来越少了，再稀释，真的不剩什么了。二级市场现在也接不住这么大体量。</p><p class="ql-block"> 因此，这是各方经过充分权衡过的方案，对原股东特别是大股东也算是一种好的安排，既不拿很多钱也不稀释股份，还能完成任务。</p><p class="ql-block"> 4.配股之后的情况。按照这个方案，这次主要应对资本消耗。根据以往的资料，券商整体杠杆率在提升，而且疫情期间也放开了一些债务空间。但满足不了扩张的资本饥渴，特别是大券商，从原来的4倍杠杆提高到了5倍以上，但政策很难再向上突破了。</p><p class="ql-block"> 配股280亿以后，按照最新的权益乘数，280×5.68=1590.4亿扩大负债，这样1600+280=1880大约增加1800亿资金，总资产扩张18%，打开航母级券商的第一步。</p><p class="ql-block">2007年中信证券增发让自己乌鸡变凤凰，这次增发从麦子店高盛能到真正的航母券商吗？也许今天的一小步，就是明天的一大步。</p><p class="ql-block"> 总的来说，此次配股将有助于中信证券增强资本实力，在竞争激烈的证券市场中取得优势。中信配股事件会产生怎样的影响？</p><p class="ql-block"> 1.从股民角度来看，在配股说明书披露后往往有两个选择，如果看好该公司的后续发展，则可以选择配股，增持公司股票；如果相对不看好，则在进入配股缴款期前卖出股票。这背后的原因是，投资者如果持有股票却没有配股，往往会产生一定的损失，因为配股完成后，二级市场股价将以除权后的价格作为参考基准，这一价格往往会有所下降。</p><p class="ql-block"> 以中信证券配股为例，截止1月18日收盘，中信证券A股报25.70元/股。根据“10配1.5”及每股14.43元的配股价进行计算，（25.7*10+14.43*1.5）/11.5=24.23，即除权后价格为24.43元/股，相对收盘价低5.72%。</p><p class="ql-block"> 2.从公司股价角度来看，在配股没有完成前，不想配股的股民会形成一股卖出力量，股价往往呈下跌趋势。但在配股完成后，利空因素消除，公司股价可能有所上升。</p><p class="ql-block"> 本次中信证券配股说明书披露后，仅1月14日股价下降，1月17日、18日两日股价累计上升2.68%，这说明市场对于作为券商龙头的中信证券非常看好。在配股缴款期结束后，中信证券股价值得期待。</p><p class="ql-block"> 3.从证券板块来看，以中证全指证券公司指数（399975.SZ）为例，中信证券权重相对较大，占到整个板块的12%，配股完成后可能会拉升整个板块。</p><p class="ql-block"> 多因素交汇，证券板块或迎布局良机。证券公司业务模式有所转变，财富管理业务发展迅速。近些年券商行业的弹性有所降低。这与券商行业的业务模式变化有关，从过去主要依靠轻资产模式的经纪业务、投行业务转换为依赖财富管理、自营等重资产业务。如今正是资产管理大时代，业务模式的改变有利于证券公司业绩增长，证券板块弹性有所降低也更利于作为长期配置品种。</p><p class="ql-block"> 业绩表现优异，行业维持高景气度。中信证券近日披露的业绩快报显示，2021年集团实现营业收入人民币765.70亿元，同比增长40.80%；实现归属于母公司股东的净利润人民币229.79亿元，同比增长54.20%。此外，已披露业绩快报数据的浙商证券、中原证券、国联证券2021年业绩同样表现亮眼。在国内资本市场迅速发展的背景下，证券公司在2020年业绩基数较高的基础上仍实现稳定增长，行业板块维持高景气度。</p><p class="ql-block"> 短期来看，目前市场流动性充裕。最近央行频频出手，开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作，从而降低融资成本，在此背景下，证券市场交易量或在变大。</p><p class="ql-block"> 另外，降息落地释放了明确的稳增长信号，有利于权益市场风险偏好提升，宽流动性到宽信用阶段，券商股受益明显，2019年1月1日-4月19日宽信用阶段券商指数上涨52%，超额收益达15%（较沪深300指数）。</p><p class="ql-block"> 长期来看，全面注册制、科创板拟引入做市商等资本市场改革方兴未艾。全面注册制下，沪深主板市场将迎来扩容，有助于证券公司进一步拓宽业务空间。科创板引入做市商制度则有利于提高市场流动性，有利于券商的营收增加。在诸多利好政策之中，券商未来发展值得期待。</p><p class="ql-block"> 目前恰是良好的入场机会。在证券公司景气度较高、市场流动性宽裕的背景下，目前证券公司的PE-TTM为18.84，处于历史16.21%的分位水平，估值相对较低。对于“恐高”但又长期看好券商板块的投资者，现在可以说是一个比较好的进场机会了。（根据网络信息编辑）</p><p class="ql-block"><br></p><p class="ql-block"><br></p>