美元、抱团股与A股周期

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<p class="ql-block">  最近为什么一直调整?为什么报团股崩盘?</p><p class="ql-block">因为这是未雨绸缪!港股为何加印花税,增加手续费?都是为了防范外资大幅度流入!输入性通账!</p><p class="ql-block"> 老美,印了美金,多少?几万亿美金!他们人均都几万美金,相当于凭空人均多出十几万人民币啊!他们的房子都涨价了!这么大一笔资金,如果都留在他国内,必然是物价上涨,本币贬值!但是,他是国际流通货币,自由兑换的,那就会稀释世界其他地方的货币价值!所谓薅羊毛啊!</p><p class="ql-block"> 大综商品上涨,都是以美元计价!然后他如果加息,又回流!里外里割全球韭菜!我们经贸庞大,首当其冲!金融市场也是对外开放,避免不了流入国外资金!</p><p class="ql-block"> A股虽然有其自身运行规律,但世界经济早已高度融为一体,即使个性再强,身处闹市,也很难独善其身。A股平时受外围市场影响不大,特别是当外围主要股市大涨时,A股一般作为“旁观者”抽身远离;但当外围市场大跌时,往往又从不缺A股的身影。不禁让国内股民感叹万分:A股总有一股不与外围市场“同流合涨”的清高气质!</p><p class="ql-block"> 但A股与港股还是存在高度紧密的联系,而港股又受到美股的影响较大。目前,美股处于高位头部,很可能会随时掉头进入大跌模式。届时,A股大概率会与美股和港股形成下跌共振,比赛谁跌得更狠。</p><p class="ql-block"> 现阶段,国内经济一片欣欣向荣,理应对2021年A股充满期待。但勿忘了,A股也是一种商品,供求关系将最终决定其走向,尤其是资金面的松紧,将决定整体价格的高低。央行早已发话,明年的货币政策不会像今年这么宽松,没有资金源头的A股,很难想象还会继续大幅上行,能维持住不大幅下挫就是万幸。无论从基本面看,还是从技术上分析,A股中期都不存在连续走出新一轮大牛市行情的基础。</p><p class="ql-block"> 对于2021年A股的走势判断,每个人都有自己的一套分析方法和预测。一季度由于内因(自身运行规律)和外因(外围主要股市)的共同作用,A股开始进入中期熊市轨道,标志是大盘日跌幅在3%以上,可能在3050点左右止跌;二季度会因利好消息,特别是经济数据向好,技术性超跌反弹;下半年则很有可能会受美元升值的影响较大,各种利空不断,继续掉头向下直指2600点左右。</p><p class="ql-block"> 对于当前的A股市场,有两个基本判断,一是系统风险不大,但结构性风险却很明显;二是抱团可能出现部分瓦解,但并不等于大小风格的根本改变。基于这两个判断,2021年市场有望迎来周期大年。</p><p class="ql-block">之所以认为市场系统风险不大,原因有二:</p><p class="ql-block"> 一是从基本面来看,尽管流动性会边际收缩,但经济的韧性和持续性会超过大家的预期,会持续上行。从2019年开始,中国经济进入了新的黄金10年,制造业和出口作为经济的主要内生动力,房地产和基建变成了经济的稳定器。这种情况下,每次货币政策的收紧都是对经济复苏的确认。当前,货币政策才刚刚开始收紧,内生动力不会发生根本改变,市场是没有太大风险的。</p><p class="ql-block"> 二是从估值角度看,考虑到风险溢价对应无风险利率在历史60%-70%分位,沪深300的估值水平,目前还没有达到2015年和2017年的高点水平。但从内部结构来看,分化非常明显,考虑到经济内生动力较强,便宜的股票可能出现估值提升和盈利超预期,是有上涨动力的,在这个过程里大盘会有涨有跌,但大幅暴跌的概率不大。</p><p class="ql-block"> 尽管系统性风险不大,但当前市场的结构性的风险却明显。</p><p class="ql-block"> 大家很明显可以看到,科技医药消费目前都是高估状态,由于流动性驱动形成的泡沫还在持续。随着疫情好转,刺激政策也会逐步退出,无论是中国还是美国都会有流动性从边际收紧到偏紧的状态,届时,以科技医药消费为代表的高估值板块,必然会有估值收缩的过程,板块风险比较大,相关板块预计只有少部分个股可以通过高成长化解高估值。</p><p class="ql-block"> 现在基金持仓整体在科技医药消费是比较多的,如果这些股票在未来出现估值收缩,大家自然会想到抱团的瓦解。A股的机构投资时代已不可逆,老的抱团瓦解会带来新的抱团。理由如下:</p><p class="ql-block"> 第一、核心资产的前提是存量经济,龙头公司的竞争优势会更加明显,经济基本面的因素不容易出现风格大小的明显转换。大小风格的差异很难实现根本改变,只可能在局部因为基本面的因素出现一定修正。</p><p class="ql-block"> 第二,资本市场系统性改革已经开启,注册制有可能在今年上半年全面实施,在注册制全面推开后,退市制度会加速推进,小股票的壳资源价值会加剧消亡。</p><p class="ql-block">基于以上判断,从基本面角度探寻企业内涵价值的价值投资,也会随着A股港股化,越来越成为市场主导的方向。从去年三季度开始,市场已经进入到比较明显的系统性风格切换过程,推动股价的基本驱动力发生了改变,从上半年的流动性驱动转向了下半年的盈利驱动,要寻找估值和盈利的匹配度。</p><p class="ql-block"> 以存量经济的产业演进逻辑来看,抱团瓦解时,新的资金会在新的经济基本面和估值的方向上,重新在一些新的龙头公司上抱团。比如去年TMT抱团瓦解转向新能源。很多周期股因为可持续的成长性,估值相对低估,就会吸引机构资金在这个方向形成抱团。今年也可能是大家对此形成一致预期的第一年。</p><p class="ql-block"> 周期可分为顺、逆周期两种风格。市场上普遍讨论的是顺周期风格,实际上当中还有很强的逆周期风格,并且从去年开始,顺周期和逆周期的定义与过去十年相比,发生了本质上的转变。过去通常认为房地产是“周期之母”,大家会根据房地产的周期,来判断周期景气变化和相关投资标的选择;从去年开始,出口和制造业成为经济增长超预期的主要动力,房地产基建反而成为了经济的“稳定器”。因此,与出口和制造业相关的标的成为了顺周期方向,房地产基建相关产业链则成为了逆周期方向。</p><p class="ql-block"> 目前来看,顺周期风格相对具备一定持续性,主要包括化工、有色、金融、通用自动化、酒店、周期性消费以及部分科技股;逆周期方向主要与房地产基建相关,即房地产、工程机械、水泥、消费建材等。(摘编自网络文章)</p>