<p>SBLC/BG 和 PPP 的误解</p><p>以下是一位读者发过来的询问，其中牵涉到关于他对 SBLC/BG “市场交易”的认识，和对 PPP 票据交易的误解。我们碰见过不少的读者都对这方面有不少的错误认识，所以在此希望能澄清一下真实的情况。</p><p>读者询问：</p><p>“关于BG/SBLC和PPP滚动，我一直以来有一些接触，但至今没有一次成功过。当然主要还是因为没有碰到真正从事这些业务的专业人员，也没有碰真正的开证方。大都的情况是一大帮中间人联系来联系去，到最后合同签完后就没有声音了。有些问题我一直不明白，SBLC/BG的开证方倒底是什么样的存在？有的说是银行沉淀的资金，有的说是欧洲国债做抵押，有的说是黄金做的抵押。但后来明白，这些肯定不是开证银行的钱，银行只是帮助开证，像邮局帮人寄物件一样。开证方是另有金主。但问题是有大资金大资产的都是些国际知名公司，他们就是能够开证，也没有必须开给一般的买家，一般的买家也没有办法找到这样的公司开证融资。所以一直疑问，银行内部的人也说不明白，是什么样的机构在做这种SBLC/BG的业务？他开出来的SBLC/BG卖的价格在30-40%，也就是收回30-40%的钱，而一年到期且要兑现100%的钱给买家，卖家不是亏大了吗？如果我们自己有钱，去买一张SBLC放着，一年也有60%的利润。当然我相信他肯定不会赔钱，他用收回的30-40%通过其它的金融工具赚回来，譬如像PPP可以翻好几倍。但这总让人不可思议。如果钱那么好赚，那么那些对冲基金和政府主权基金，甚至银行内部等资金不去做？就算有限制，也能变着法去做。我当然相信SBLC/BG和PPP都是真的，可是谁也讲不清楚倒底是怎么回事呢？”</p><p>读者问的问题很专业，但确实也是很多人没搞明白的地方。首先，我们把 SBLC/BG 和 真实的 PPP 交易操作区分开来，因为它们是属于不同的性质。</p><p>无论是 SBLC （备用信用证） 或者 BG （银行保函），我相信很多读者也很清楚，它们只是银行提供给资方作为保证支付的金融工具。它们一般的用途是用来保证贸易和项目的支付。比如矿石，石油等大宗贸易，或者地产开发等商业投资项目，SBLC/BG 是为交易支付提供保证。通常资方在交易或者项目完毕后，可能就很快就转手给第三方，不需要动用到资方的现金流，所以采用 SBLC 或者 BG 的保证支付方式，一方面让交易和项目顺利进行，另一方面让资金流得到充分利用。这样的做法是资方在本身有资产能力证明的前提下，资方向银行申请，通过银行质押资产作为保证，然后银行给资方开 SBLC 或者 BG，作为资方交易或者项目保证支付的凭证。</p><p>至于 PPP 本身，其中操作的票据交易并不是 SBLC 或者 BG, 而是银行本身发行的 MTN （中期票据）。一般来说，这些中期票据只在二级市场交易，但是作为一级平台，PPP 操作所得来的利润是直接在发行银行和买家中套利（一级市场），再由买家通过二级市场卖出以赚取他们所得的利润。至于发行银行为什么愿意以低于市场价发行票据，我在其他短文也有解释过，就不在这里赘述。 </p><p>如果资方是选择用 SBLC 或者 BG 来申请 PPP 的话，资方则需要安排 SBLC 或者 BG 通过资方银行发给额度银行，额度银行才能提供交易额度再进行票据交易。由于 PPP 交易通常是1年期，所以在 SBLC/BG 到期之前就完成利润分配，并且在到期前退回 SBLC/BG, 并不会造成资方 SBLC/BG 的托收情况。</p><p>然而读者所描述的 SBLC 和 BG 的交易情况，其实 SBLC 和 BG 并没有真正所谓的交易市场（不像 MTN)。须知，SBLC 和 BG 都是资方通过资产质押而让银行开出来的保证，到期如果SBLC/BG 被第三方托收，银行是会托收资方所抵押资产的。试问如果真有 SBLC/BG 的“买卖”（比如读者所描述以30~40%的“市场价”卖出的 SBLC/BG），那转手的 SBLC/BG 到期后资方的资产将会被银行托收。请问，有谁会愿意干这种亏损的操作？至于市场上 SBLC/BG 的租赁则是另外一回事，因为租赁的 SBLC/BG 是没有融资能力的。基本上不会被托收，也不会造成开证方的损失，所以 SBLC/BG 的租赁是很普遍的事情。</p><p>希望以上的解释能帮助读者厘清这里面的误区。</p><p>祝大家顺利!</p><p>授权予：世界一级平台美国SDI平台Bill 陈</p>